中国本地零售行业面临困局，数字化转型箭在弦上。随着电商与即时配送的快速渗透，2019-2023年中国本地商品零售市占率从79.4%下降至72.4%。在宏观环境不确定性增强背景下，本地零售行业数字化转型需求增强，多点数智专注于零售垂类行业SaaS，AI解决方案助力零售商降本增效。
　　多点数智专注于零售行业全栈解决方案。1）优化门店运营效率：提供数据分析驱动的精准营销服务，提供智能折扣电子价签、自助收银、自动清洁等功能。2）优化供应链和库存管理效率：实现供应链全流程监控，与仓储进行协同化管理减少延迟，提供实时库存监控、动态补货、智能包裹分拣等功能。3）AI解决方案：提供AI出清、AI客服、AI质检、AI导购等功能。
　　多点数智核心竞争力分析：数据+行业实践+品牌效益构筑竞争壁垒。
　　1）与胖东来加深合作：树立标杆客户，提升品牌知名度和市场影响力，客户倾向于以多点数智为载体学习物美集团和胖东来的先进运营经验。2）客户议价能力：多点数智产品覆盖零售产业链的多个环节，客户依赖度转换成本较高，关联方交易占比高的风险相对可控。3）行业竞争格局：多点数智为国内最大的零售SaaS供应商，本地零售业态涉及较多细节，大型互联网公司和通用型SaaS公司切入零售赛道门槛较高；AI零售方面，多点数智积累大量零售数据，以数据流反哺AI模型，提升决策分析能力。4）潜在替代品：对于中小型零售商，自研数字化系统性价比较低。
　　财务分析：1）营收端：公司业务重组聚焦操作系统和AIoT解决方案，打开营收增长空间，收入增长动因包括：高用户粘性、客单价加速增长、市场渗透率和付费意愿提升、海外收入占比提升。2）利润端：AIoT业务前期拓客较难，但用户付费意愿高、客单价提升较快，毛利率仍有较大的提升空间；公司积极采用AI工具优化运营效率，销售、研发、行政费用率快速下降。
　　投资建议：中国本地零售商数字化转型需求强劲，作为国内稀缺的聚焦本地零售数字化转型的SaaS公司，多点数智具备较高的行业实践经验和数据壁垒。考虑到多点数智与胖东来加深合作，有利于树立品牌效益、拓宽获客渠道，我们预测2025-2027年公司营收同比增长16.7%、17.2%、16.4%，对应PS估值倍数3.4x/2.9x/2.5x，Non-IFRS归母净利润1.22/2.71/4.08亿元，同比分别增长309.7%/121.6%/50.8%，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险分析：零售行业低迷风险、客户拓展节奏不及预期、关联方交易占收入比例较高、行业竞争加剧风险