投资要点：
　　下周市场观点：A股或将继续维持震荡。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为1.13，低于前一周（2.63），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平1.13倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.94，低于前一周（1.03），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.85%和1.40%，处于2005年以来的58.47%和68.54%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.2%、0.52%。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在5月下半月上涨概率分别为45%、45%、50%、47%，涨幅均值分别为-0.1%、-0.02%、0.67%、1.71%，涨幅中位数分别为-0.31%、-0.58%、0%、0%，各大宽基指数均表现不佳。事件驱动上，1.上周美股市场震荡下行。道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-2.47%、-2.61%、-2.47%。根据Wind援引新浪报道，5月23日，美国总统特朗普在社交媒体上表示，他建议从2025年6月1日起对欧盟直接征收50%的关税。2. 根据Wind，央行5月23日开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。由于本月有1250亿元MLF到期，这意味着5月央行MLF净投放将达到3750亿元，为连续三个月加量续作。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于5月23日向下突破翻转指标；2. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为154，处于2021年以来的62.5%分位点。上周，A股震荡下行。从技术面来看，Wind全A向下突破SAR点位，但均线强弱指数依旧处于平均值以上，并未出现见底形态。下周即将迎来端午假期，投资者或将出现节前避险情绪。因此，我们认为，下周A股或将继续维持震荡。
　　上周（20250519-20250523，后文同）：上证50指数下跌0.18%，沪深300指数下跌0.18%，中证500指数下跌1.1%，创业板指下跌0.88%。当前全市场PE（TTM）为19.0倍，处于2005年以来的50.6%分位点。
　　因子拥挤度观察：低估值因子拥挤度有所下降。小市值因子拥挤度0.91，低估值因子拥挤度0.25，高盈利因子拥挤度-0.23，高盈利增长因子拥挤度-0.03。
　　行业拥挤度：机械设备、综合、商贸零售、环保和汽车的行业拥挤度相对较高。交通运输和有色金属的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示。市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。