一、本周财经要闻
　　1.中国4月规模以上工业增加值同比增6.1%，预期增5.2%，前值增7.7%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%。4月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点。
　　2.中国1-4月固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%，预期增4.3%，前值增4.2%。1-4月房地产开发投资同比下降10.3%，其中，住宅投资下降9.6%。
　　3.中国4月社会消费品零售总额同比增5.1%，预期增5.5%，前值增5.9%。
　　4.5月LPR下调10bp：1年期LPR报3%，上次为3.1%；5年期以上品种报3.5%，上次为3.6%。
　　5.中国银行于5月20日下调人民币存款利率，其中活期利率下调5个基点至0.05%；定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3%。定期零存整取、整存零取、存本取息三种期限均下跌15个基点。7天期通知存款利率下调15个基点至0.3%。
　　6.财政部披露，1-4月，全国一般公共预算收入80616亿元，同比下降0.4%。全国一般公共预算支出93581亿元，同比增长4.6%。
　　7.央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年5月23日（周五），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。
　　8.央行、外汇局就《关于境内企业境外上市资金管理有关问题的通知（征求意见稿）》公开征求意见。根据《征求意见稿》，境外上市募集资金、减持或转让股份等所得可以外币或人民币调回，相关资金均可使用资本项目结算账户汇出入。以人民币调回的，还可使用境内企业人民币银行结算账户。境外上市募集资金以外币调回的可自主结汇使用。境外上市募集资金、减持或转让股份所得资金原则上应汇回境内，股东因增持汇出资金如有剩余或交易未达成时，应及时汇回境内。
　　9.美国总统特朗普：与欧盟的谈判进展缓慢；美国不能在欧盟销售汽车很“不好”，不寻求达成协议，6月1日起对欧盟征收50%关税；如果他们在这里建工厂，可以讨论延期。
　　10.美国上周初请失业金人数22.7万人，为4月19日当周以来新低，预期23.0万人，前值22.9万人；四周均值23.15万人，前值23.05万人。至5月10日当周续请失业金人数190.3万人，预期188.5万人，前值从188.1万人修正为186.7万人。
　　11.美国5月标普全球制造业PMI初值52.3，预期50.1；服务业PMI初值52.3，预期50.8；综合PMI初值52.1，预期50.3。
　　二、投资逻辑
　　股指期货：本周市场震荡下行，上证50指数和沪深300指数一周双双下跌0.18%，中证500指数跌1.1%，中证1000指数跌1.29%。沪深两市合计成交5.69万亿元，日均成交较上周下降7.6%。
　　股指期货随现货回落，主力合约IH2506、IF2506一周双双跌0.01%，IC2506跌0.86%，IM2506跌1.29%。IM、IC、IF和IH日均成交分别下降16.5%、23.9%、22.5%和27.5%；IM、IC、IF和IH日均持仓分别下降1.5%、1.8%、6.7%和10.1%。
　　上半周，股指保持着震荡上行的走势，特别是微小盘股表现突出赚钱效应激发市场人气高涨，北证50指数、微盘股指数纷纷创历史新高。周四起，小盘股大幅回落，特别是北证50指数跌幅超6%，市场人气骤降。周五权重股午后跳水，各指数明显回落，使一周各指数翻绿。
　　引发微小盘股走强，是由于5月16日证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，市场预期并购重组活跃，提升微小盘股吸引力。但随着股价持续走高，风险不断积累。近期连续上涨的人气股罕见的在周三盘中提示交易风险后，高位股集体走弱。加之有券商提示小盘股交易拥挤，出现了后半周的集体调整。市场明显有自发性的调整，以修正连续上涨的风险，显示了投资者对监管态度和高位压力的警惕，因此，在人气下降之后，市场将震荡整理的可能性进一步加大。
　　临近周末，全球金融市场再度震荡，美国总统特朗普突然升级关税威胁，要从6月1日起对欧盟征收50%的关税，并称要对苹果等手机制造商加征25%的关税。但是，市场波动明显小于4月初，可见观望情绪浓重，投资者对于影响仍在观察，对于影响的评估也在降低。
　　下周英伟达将公布财报，美股有假期休市，A股也面临端午小长假休市，因此，投资者谨慎情绪会进一步提升，A股将保持震荡整理。
　　金融期权：本周A股冲高回落，宽基指数多数收跌，大市值类指数韧性相对较强。
　　期权方面，本周市场波动有限，期权方面，500ETF和创业板ETF期权成交相对活跃。隐波方面，近期隐波弹性明显增加。尤其本周三市场转跌之后，避险情绪驱动下，多数期权品种隐波反弹，尤其是近月合约隐波相对强势。波动率卖方策略方面，尽管隐波反弹，但标的实际波动有限，叠加当月合约临近到期，Theta收益相对客观。多数期权品种本周波动率卖方策略收益为正。
　　目前标的实际波动并不足以支持当前期权隐波水平，尤其考虑到ETF期权5月合约下周三到期，Theta收益相对可观。整体来看在没有标的实际波动支持下，波动率交易上