▌本周建议一览
　　核心观点：上周由于美债和日债收益率上行至关键水平，以及预期关税博弈再起，大类资产中我们止盈了日股，并增加黄金的短期交易仓位。本周市场层面，长债市场出现更多扰动因素：日本20年期国债拍卖，投标倍数、最大尾部价差、最大收益率等多个主要指标偏利空；英国30年期金边债券收益率出现显著异动；美长债收益率仅在周五有小幅回落。主要国家的长债供需关系都向着收益率陡峭化方向发展，利空长债、权益，利好黄金等避险资产。在美欧、美日关税谈判落地，以及主要国家长债波动率降低前，可以逢低继续增持黄金，并做多“东稳西落”交易，积极逢低增配港股、中国长债。
　　美股：【美元真实流动性】（负债表-tgd-onrrp）：本周6.01万亿→6.06万亿，流动性小幅回升。其中美联扩表本周缩表245.44亿美元（上周扩表23.81亿美元）；TGA账户变动-865.47亿美元（上周-334.27亿美元），余额大幅下降；隔夜逆回购180.42亿美元（上周-54.73亿美元）。
　　美股仓位信号本周继续延续半仓。短期市场情绪受制于美债供需关系恶化，以及美欧、美日关税谈判扰动。但从跨境流向和机构仓位来看，倾向于认为不会再创新低，保持半仓跟随趋势。
　　日股：日本20年期国债拍卖是最近市场关注焦点，主要指标都创下多年来的极端水平。最低投标倍数降至2012年以来最低水平，显示市场对长债需求较弱；最大尾部价差出现自1987年以来最大价差，反应拍卖结果和市场预期严重偏离；最高中标收益率也创下2000年以来最高水平。前期我们提示，随着美元走弱、美长债收益率大涨，日本养老金、保险为主的长期投资者浮亏较大，对长债需求可能下滑。如果这一趋势继续恶化，或对日股、美股等风险资产产生影响。
　　海外市场风险偏好：【金融状况】中美瑞士会议短暂修复至120ma之上后，上周回落
　　金融条件指数2月底以来数持续位于均线下方，期间反弹周修复力度都很弱，4月第一周关税冲击快速下行后，极端情绪缓解。本周受穆迪下调美国主权信用评级和日、美国债拍卖遇冷影响，持续下行，指数跌破120日均线。
　　A股：五月中旬日内瓦中美关税协议缓和后，大多数宽基指数已回补4月初缺口，市场整体已经开始表现出利好兑现的冲高回落走势；上周延续回落，尤其情绪敏感度较高的北证50在新高后大幅回调，TMT也整体跌幅靠前；宏观数据来看，四月PMI、社融数据等均略低于预期；估值来看，沪深300股债性价比已修复到1倍标准差以内，脱离极端低估区间；资金面来看，公募仓位下调，政策资金etf有流出；预计短期行情震荡修复为主，结构上建议红利（银行、保险、电力、交运）配置为主，把握内需刺激（消费、医药）的波段机会，整体哑铃配置为主。
　　港股：本周港股市场交投情绪延续低迷，PCR冲高回落看空港股，南向资金本周转为净卖出（4月南向资金增持+1667亿元，5月至今净买入仅175.4亿元），增持方向依旧集中在防御板块，科技净卖出较多。近期港股利率持续走低流动性环境较好，A股小微盘抱团瓦解风险下，港股当前配置价值优于A股。
　　港股金股：港股金股绝对收益快速走阔至33.11%，刷新历史新高，相较恒生指数超额16.95%。
　　组合最新持仓：中广核矿业、中国人寿、邮储银行、腾讯控股、李宁、和黄医药、比亚迪股份、心动公司。港股定量优选30自2024年11月初至今绝对收益21.04%，刷新历史新高，相较港股高股息指数超额9.73%。
　　红利：五月风格打分中红利相对高景气成长占优。当前仅社融同比增速稳步走高支撑成长风格表现，期限利差快速收窄、CPI&PPI双双延续负增、外资流出倾向悲观、10Y美债利率高位震荡均压制成长风格表现。在红利股中推荐银行、电力公用事业、公路。
　　小微盘：五月市值风格转为小盘占优。短端市场利率快速下行利于小盘表现，RSI信号也显示小盘当前更为强势。注意中证2000交易拥挤风险。
　　行业选择：银行、电力、养殖、旅游航空、消费、创新药、电子等。
　　黄金：在3100-3150附近可以寻找短期交易机会，仍是对冲关税和美国六月经济数据走弱的较好选择。
　　▌ A股策略择时观点
　　市场波动率和交易量下降，配置重于交易，高股息现金流和小盘科技主题股的哑铃配置
　　▌ ETF组合运行周观点
　　ETF组合策略-偏股型-鑫选技术面量化
　　ETF组合表现：2024年初至今绝对收益33.49%，相对沪深300超额18.84%，相对ETF等权超额19.72%
　　当前持仓：黄金ETF、食品饮料ETF、医疗ETF、豆粕ETF、芯片龙头ETF、半导体ETF、旅游ETF 
　　ETF组合策略-偏债型-量化全天候
　　单周涨幅0.78%，累积收益6.28%刷新历史新高，最大回撤3.26%。
　　QDII本周依然互有涨跌，纳斯达克跌1.2%，标普生物科技ETF涨1.92%。美股延续震荡中寻找交易机会。
　　债券本周整体小幅上涨，30年国债涨0.25%，十年国债涨0.11%，5年地债涨0.06%。短端收益率有望继续下行，并最终带动长端下行。
　　商品本周延续反弹，黄金ETF涨3.86%，