走势：2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为25.54%和26.31%；上周伦金和沪金涨跌幅分别为2.90%和3.76%。
　　2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续温和下行。PCE也是2022年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。2024年2月以来CPI首次反弹，核心通胀下跌速度减缓甚至回升。美国4月CPI同比上涨2.3%，创2021年2月份以来最低水平，低于预期，低于前值2.4%。核心CPI同比2.8%连续两个月回落后平，符合预期。3月PCE物价指数同比2.4%，为去年秋季以来的最低水平，预期2.2%，前值2.5%。核心PCE物价指数同比2.65%，预期2.65%，前值2.96%。
　　利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至今年1月；2024年2月以来美国国债利率震荡反弹，临近去年高点后高位附近震荡回落，临近24年低点宽幅震荡。
　　供需：从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。2024全球黄金供需宽松程度有所减少，主要是投资需求增加较大；2024年国内黄金供应同比小幅增加，需求同比大幅回落，但国内黄金供需仍处于紧平衡，主要是金条金币大幅增加。除此之外，2025年一季度投资需求大幅增加。
　　美国经济：美国劳工部公布数据显示，美国2025年4月增加17.7万人，预期增加13万人。美国3月非农就业人数从22.8修正至18.5，2月从11.7修正至10.2万，1月修正至增11.1万。2025年4月美国非农企业员工平均时薪比增长0.3%、前值0.2%；4月的失业率数据继续保持4.2%。2025年4月非农就业数据继续好于预期。
　　展望：上周五黄金主力合约小幅震荡，午后再次拉起。地缘政治再起，加上美债走弱，避险情绪上升，黄金短线继续反弹，不过预计黄金中线趋势行情还需等待，建议短线多单设好止盈。如果美国通胀数据确定继续下行的话，一季度炒通胀预期就失败，那这样中期黄金可能进入到调整阶段，目前4月美国CPI低于预期，创下2021年2月以来的最低纪录。短期地缘政治再起，加上美债走弱，避险情绪再次上升，黄金短线反弹，预计中线趋势行情仍需等待；因此建议谨慎追高；长期来看，黄金上涨的逻辑还在，并且场外投资者仍未离场，不能判断转向。
　　操作上建议投资者黄金回调做多；期权上，前期买入的剩余看跌期权获利了结，供参考。
　　风险因素：1、美联储加息；2、美国通胀一直下行；3、美国财政赤字率下行。