专题：北交所排队企业整体高质量，关注2025北交所打新机会
　　上市节奏角度来看，2024年全年北交所共上市23只新股。截至2025年5月23日，2025年1-5月北交所共上市4家企业。从发审会节奏上来看，随着申报企业补充2024年报数据的结束，下周2家公司上会审核，未来节奏或有提升。从首发募集资金角度的中签率来看，募集资金较高的企业申购中签率同样较高，2024至今北交所合计上市27家企业中签率均值达0.09%，但其中首发募集资金超过2个亿企业的平均中签率在0.14%，首发募集低于2个亿企业的平均中签率在0.06%。从当前北交所排队企业看利润体量整体有所较高，截至2025年5月23日，94家排队中企业2024年归母净利润均值达8967.02万元，高于266家北交所企业2024年归母净利润均值的4211.35万元，同时净利润在5000万元以上企业数量达80家，占比达85.11%。预计随着利润体量提升整体的募集资金较将有所提高，因此中签率也有可能有一定提升。敏感性分析，我们测算2025年新股网上打新收益率来看，预计1500万现金规模较为合适，新股申购收益率或位于4.8%-10.80%区域。假设：1）预计2025年发行30家，预计融资额在3亿元。2）预计2025年新股首日涨幅200%/300%/350%三种情况。（2024年平均首日涨幅204%，2024年10月1日-2025年5月23日新股首日涨幅进一步提高，首日涨幅均值达358.75%，2025年1月1日-2025年5月23日新股首日涨幅均值达303.91%）。3）参考2024年申购参与度与冻结资金量以及排队企业的利润体量和预计首发募集资金额，考虑0.10%/0.15%/0.20%三种情况。（2024年1月1日-2025年5月23日平均中签率为0.90%，募集资金超2亿的企业平均中签率达0.14%）。4）战略投资者配售的股票总量占比公开发行股票数量的20%-30%。
　　观点：本周北证50创新高后震荡报1370.04点，关注稀缺性和真成长
　　本周（2025.5.23）北证50指数创出1500点新高后，在A股风格切换大背景下及前期积累较大涨幅下引发了震荡，周跌3.68%报1370.04点，PETTM71.96X。我们之前多次提醒随着北交所再次超过1400点，预计可能的高波动性需要关注，特别2024年报后过高估值（PE>60X）的公司需注意。北证A股整体估值分布看，截至2025年5月23日，共计142家企业PETTM超过45X，占比53.79%，其中58家企业PETTM超过105X，占比21.97%，上述数据超过上轮2024年11月7日北证50高点情况；从行业估值分布看，本周根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM（剔除亏损企业）分别为39.72 X、92.82 X、39.10 X、54.59X、51.51X。我们建议适当调整高估值持仓，未来关注稀缺性和真成长，化工新材和高端装备。
　　北交所IPO审核一览：本周2家企业待上会，新受理2家企业
　　按最新审核状态分类，本周更新信息：德耐尔、中环洁、精创电气、东实环境更新审核状态至已问询；沛城科技、康华股份更新审核状态至已受理。世昌股份和志高机械2025年5月30日上会。
　　风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。