「本周小结及下周配置建议」
　　财政赤字风险抬升，美元信用预期受损。特朗普财政法案以微弱优势通过，长端美债收益率持续走高，市场对于未来美债供应趋于谨慎，叠加此前20年期美债拍卖不及预期，加剧市场对美元资产的回避，美元本周偏弱运行。美国5月标普全球综合PMI回升至52.1，企业活动边际改善，劳动力市场韧性有所分化，初请失业金人数持续下行，而持续申领人数呈上升趋势，表明企业招聘意愿因关税不确定性受抑。美联储理事沃勒释放鸽派信号，称若关税维持低位或有降息空间，但整体政策前景不明。财政方面，穆迪下调美国主权信用评级至AA1，特朗普减税和支出法案通过进一步推高债务规模，债务问题持续或使全球去美元趋势持久化，中长期对美元信用构成压力。此外，美国或施压美元兑亚洲货币贬值以缩减贸易逆差，对美元形成结构性利空。
　　关税谈判压力仍存，经济前景相对承压。欧元区5月消费者信心指数小幅抬升，但德国5月PMI初值降至47.2，经济预期持续承压。4月工厂出厂价格环比下降0.6%，PPI同比下降0.9%，通胀降温趋势支持欧央行6月降息预期。美欧关税谈判僵局持续，美国施压加剧避险情绪，德国国债价格抬升，降息预期上行，美欧利差走阔对欧元形成压制，欧元短期震荡。
　　加征关税抑制生产，政策效应边际减弱。4月份我国规模以上工业增加值同比增速小幅回落，主要由于4月美对我国加征幅度扩大，导致出口份额大量减少，进而带动了工业生产值下行，但随着5月贸易战短期改善，出口相关类制造业料迅速好转。投资端增速总体平稳，基建、制造业有序回暖，但地产景气度依旧低位运行。虽然自去年一揽子去库存政策落地后，新房销售小幅改善，但今年以来景气度再度回落至低点。以旧换新不断推进，带动4月份我国社会消费品零售总额同比增长加快，汽车、家电等商品持续向好。但需要注意的是，以旧换新类零售额增速下降3个百分点至9.5%，非以旧换新类零售额增速下降0.4个百分点至4.3%，二者增长均有边际放缓，政策效用有所减弱。
　　本周我国央行公开市场净回笼4751亿元。利率方面，5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均下调10BP，考虑到政策利率已于5月8日下调，此次LPR下调10基点符合市场预期。今日稍早，中国四大行以及招商银行、交通银行纷纷官宣下调存款利率，最高25基点。LPR的下调配合存款利率下降，将有助于平衡银行体系的资产负债两端，为稳定银行息差提供支持，同时也将惠及实体经济，降低企业融资成本。
　　资本市场方面，A股主要指数本周震荡，除中小100外均录得小幅下跌。四期指表现分化，大盘蓝筹股强于中小盘股。本周一公布的国内4月经济数据较此前走弱，市场有所承压；周二、周三，随着LPR报价下调，市场情绪得到短暂修复；但由于缺乏进一步的催化因素，周四市场开始步入回调，周五午后股指集体大幅回落。本周，市场成交活跃度较上周小幅下降。