2025年Q1业绩：
　　25Q1公司实现营业收入108.9亿元，同比+9.4%；实现经调整后净利润22.6亿元，同比+1.6%；其中核心快递服务收入101.2亿元，同比+9.8%，主要源于包裹量增长19.1%及包裹单价下降7.8%。由于电子商务退件增加，来自直销机构的直客业务收入增长129.3%。
　　25Q1经营活动产生的现金流净额为23.6亿元；资本开支19.7亿元。
　　25Q1经营数据：逆向件量持续高增
　　公司25Q1实现包裹量85亿件，同比+19.1%（略低于行业增速），市占率为18.9%，24Q1为19.3%；其中散件业务量同比增长46%，公司在退货物流领域深入拓展，同时持续深化与电商平台及企业客户的合作，发展包括时效件服务与定制化客户服务在内的差异化产品。
　　中通重申2025年包裹量指引为408亿至422亿件，同比增长20%至24%。
　　网络数据：截至2025年3月31日，中通揽件／派件网点数量为31000余个，直接网络合作伙伴数量约6000余个。自有干线车辆数量为约10000辆。其中15至17米的高运力车型约9400余辆。分拣中心间干线运输路线为3900余条，分拣中心的数量为95个，其中91个由本公司运营。
　　行业价格竞争仍激烈，持续推进直链实现成本效益
　　25Q1单票收入为1.25元，同比下降0.11元（主要源于增量补贴增加1毛6分、单票重量下降6分、同时KA单票提升1毛2分的综合影响），公司表示当前快递行业的竞争已进入白热化阶段，低价值或亏损件量占比的扩大进一步加剧了行业挑战。
　　25Q1单票运输成本0.41元，同比下降0.06元，单票分拣成本0.27元，同比下降0.03元。
　　25Q1单票调整后净利润0.26元，同比下降0.05元。
　　盈利预测
　　中通作为行业龙头，未来将更加专注网络稳定，强化竞争优势，考虑2025年行业竞争激烈，我们预计2025-2027年调整后净利润分别为96.4、109.4、125.8亿元，对应PE分别为11.0、9.6和8.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　经济下行风险、行业增速低于预期、快递价格战恶化。