投资要点
　　聚焦绿色健康战略，积极探索新店型。2025年公司聚焦于“绿色健康战略”，强化奈雪品牌在消费者心中的品牌认知，深耕一线、新一线市场，积极探索Green店等新店型，覆盖经销商多样化需求。公司公众号显示，2025年3月奈雪全球首家轻饮轻食店于深圳开业，门店提供轻饮轻食产品，公司有望进入发展新阶段。
　　优化存量门店，注重健康产品推新。2024年内奈雪的茶直营门店净减121家，25年公司将积极调整经营策略，持续优化存量门店，全面升级高效运营能力，巩固现有优势。公司门店聚焦高线市场，消费群体对健康要求较高，对此公司开发出奈雪小绿瓶等产品，消费者反馈较好，25年公司将继续围绕健康系列不断推新，全方面满足消费者需求。
　　积极开拓海外业务，稳步发展瓶装饮料业务。2024年公司瓶装饮料收入2.93亿元，同比+10%，瓶装饮料增速稳健，未来有望稳步发展。公司积极开拓海外业务，目前已陆续进入泰国、新加坡、马来西亚等境外市场。公司海外开店以老店型为主，针对各国消费特点进行SKU调整，随着海外模式逐步成熟，公司有望在海外探索新店型，海外发展潜力可期。
　　盈利预测与投资评级：公司积极调整经营策略，维持公司25-27年营业收入预期为52/53/55亿元，同比+5.3%/+1.7%/+3.5%；维持25-27年归母净利润预期为-1.3/0.05/0.56亿元，同比+86%/+104%/+980%，对应26-27年PE分别为343/32x，考虑到公司持续探索新模式，未来业绩有望扭亏，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，竞争格局恶化，原材料价格大幅提升，新模式拓展不及预期