核心观点
　　4月财政两本账收入均改善。其中税收（+1.9%）与土地出让收入（+4.3%）当月增速均实现转正，与前期经济修复、各地加大优质地块供应相印证。但4月以来经济放缓、地产销售转弱，因此财政收入好转的持续性仍需观察。
　　4月一般预算支出（+5.8%）、政府性基金支出（+44.7%）均进一步加快。既有收入边际好转的因素贡献，但更多是受益于积极财政前置、政府发债提速带动。
　　财政收支结构有如下特点：一是稳就业和强征管带动下个税增势较好；二是资源税增速明显加快，或与地方加大对矿业权等国有资源出让力度、实现资产盘活有关；三是财政对非税收入依赖度减低；四是投资于人更加突出，民生领域支出持续提速，基建领域支出则有所分化。
　　信息或事件
　　5月20日，财政部发布2025年1-4月财政收支情况。
　　1-4月，全国一般公共预算收入8.06万亿，同比（-0.4%），支出9.36万亿，同比（+4.6%）。
　　1-4月，全国政府性基金收入1.26万亿，同比（-6.7%），支出2.61万亿，同比（+17.7%）。
　　简评:
　　一、4月财政总量收支同步改善，与前期经济修复与发债提速相印证
　　4月当月一般公共预算收入同比+1.9%，其中税收增速今年来首次转正。
　　税收增速同比+1.9%，回升4个百分点。由于当月申报的是上月经营产生的税款，因此主要反映的是3月经济改善的结果，4月以来贸易冲突下经济再度边际转弱，因此税收好转的持续性仍需观察。
　　4月当月政府性基金收入同比+8.1%，其中土地出让收入同比+4.3%，也均首次录得年内正增长。
　　土地出让收入改善主要受今年以来各地政府加大优质地块供应力度、落实中央加大高品质住房供给要求带动，考虑到小阳春后4月地产销售又显示转弱迹象，因此土地出让收入回温趋势能否延续仍需看未来地产销售表现和房企信心。
　　4月当月一般公共预算支出同比+5.8%，小幅高于上月，政府性基金支出同比+44.7%，继续大幅提速。
　　两本账支出改善既有收入边际好转的因素贡献，但更多是政府发债提速，1-4月政府债净融资4.85万亿，同比多增3.59万亿，剔除1.6万亿用于偿还隐债的部分后仍多增约2万亿。
　　二、财税收入结构显示个税贡献明显，非税收入进一步放缓
　　个税录得较高增长，资源税增速明显加快。
　　4月当月个税继续录得较好表现，同比+9%，既有政府积极稳就业稳经济的政策成效，也有加强征管的因素，如近期多地税务开始加强稽查个人境外所得。
　　此外资源税增速明显加快，4月当月同比+13.4%，大幅回升19个百分点，或与地方政府加大对矿业权等国有资源出让力度、实现资产盘活有关。
　　进口环节增值税消费税、关税降幅收窄。
　　4月进口增速-0.2%，比3月降幅收窄4.2个百分点，进口改善带动，叠加我国4月对美阶段性加征高额关税。4月进口环节增值税消费税、关税降幅均收窄约7个百分点。
　　非税收入继续放缓，财政对其依赖度降低。
　　4月当月非税收入同比+1.7%，增幅回落4.2个百分点，今年以来连续放缓，显示去年非税高增之后，今年政府财政对非税收入的依赖度降低。而近期出台的《民营经济促进法》要求任何单位不得违反法律、法规向民营经济组织收取费用，不得实施没有法律、法规依据的罚款等，将进一步限制非税收入增长。
　　三、财政支出结构描绘出重视民生支出，基建领域有保有压
　　民生领域持续提速，体现重视投资于人。
　　4月社会保障和就业支出同比+9.6%，卫生健康支出同比10.3%，今年以来均逐月持续加快。教育支出略有放缓但仍保持+6%的较高增速。体现政府更加重视投资于人。
　　基建领域表现分化，资金不充裕下结构腾挪。
　　4月城乡社区支出同比+6.8%，交通运输支出+10.6%，且相比上月大幅改善。但节能环保支出同比+5.5%，农林水支出同比-6.1%，相比上月均大幅放缓。基建领域支出分化而非全面改善，或反映财政资金仍不充裕，因此只能有保有压，进行结构腾挪。
　　风险分析
　　消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。
　　地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
　　欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
　　地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。