维持增持。考虑到竞争趋激烈的影响，我们下调预测2025-26年EPS至0.71/0.98元(原0.8/1.05元)，增速51/38%，预测2027年EPS为1.28元，增速30%；参考可比公司估值，给予2025年24倍PE，下调目标价至17.04元，维持增持。
　　2024年报简述：1)营收55.3亿元/-17.4%，归母净利1.82亿元/-47.3%，扣非1.6亿元/-50.8%；H2跨境电商业务订单规模上升明显，带动整体营收和利润逐步提升；2)分板块：跨境电商营收33.7亿元/-20.9%占比60.9%，包装21亿元/+0.14%占比38%；3)毛利率43.9%/-2.73pct，其中跨境电商60.8%/-2.51pct、包装17.9%/-1.35pct；净利率3.34%/-1.63pct；4)期间费用率40.3%/-0.16pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别33.5/4.47/0.13/2.25%，同比分别-1.53/1.12/0.12/0.13pct；5)经营净现金流3.87亿元/-46.7%。
　　AI驱动跨境电商全链路优化、加强品牌建设。1)公司接入国内外主流模型如ChatGPT、LlamaAI、豆包等，并持续升级迭代包括电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI和智能投放助手G-king等垂类模型，形成“数据+智能算法”的独特竞争壁垒，为业务开展奠定坚实基础；2)公司将持续加大人工智能投入，整合供应链/内容制作/广告投放/支付与物流系统，构建数据为轴的运营模式，实现全链路数字化/智能化管理；3)公司已打造包括SENADABIKES、Veimia、Konciwa及PETTENA等品牌，涵盖电助力自行车、内衣、遮阳伞及宠物用品；4)与中东知名烟草企业BMJIndustries大股东名下企业达成战略合作，将在阿联酋投资建设包装生产基地及贸易平台。
　　2025Q1简述：1)营收14.8亿元/+11.6%，归母净利0.59亿元/+38.2%，扣非0.58亿元/+51%；2)毛利率45.6%/+5pct，净利率4.23%/+1.24pct；3)期间费用率40.9%/+3.6pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别34.8/4.07/-0.16/2.18%，同比分别4.51/-0.28/-0.63/0pct；4)经营净现金流0.68亿元/+143%；5)5月8日通过港交所聆讯，即将A+H上市.
　　风险提示：竞争加剧、国际贸易摩擦风险等