事件描述
　　公司2024年营业总收入115.46亿元（同比+14.31%）；归母净利润34.12亿元（同比+8.8%），扣非净利润33.8亿元（同比+7.8%）。公司2025Q1营业总收入50.99亿元（同比+9.17%）；归母净利润16.44亿元（同比+7.27%），扣非净利润16.39亿元（同比+7.45%）。
　　事件评论
　　分产品看，特A类增速持续领先；分区域看，省外增速领先省内。公司2024年营业总收入115.46亿元（同比+14.31%），其中特A+类74.91亿元(同比+15.17%)、特A类33.47亿元(同比+16.61%)、A类4.19亿元(同比+1.95%)、B类1.42亿元(同比-11.09%)、C类&D类0.74亿元(同比-14.57%)、其他0.05亿元(同比-29.85%)。2025Q1特A类继续领先增长，其中特A+类31.69亿元(同比+6.6%)、特A类16.5亿元(同比+17.37%)、A类1.84亿元(同比+3.28%)、B类0.57亿元(同比-3.84%)、C类&D类0.19亿元(同比-38.27%)、其他0.01亿元(同比-13.96%)，或因四开春节期间停货影响特A+类增速。分区域看，省外增速领先省内，2024年省内收入106.18亿元（同比+13.31%）、省外收入9.26亿元（同比+27.37%），2025Q1省内收入46.42亿元（同比+8.45%）、省外收入4.37亿元（同比+19.04%）。
　　利润增速慢于收入增速，或主因货折确认增加导致毛利率下降。公司2024年归母净利率下滑1.5pct至29.55%，毛利率同比-3.6pct至74.75%，期间费用率同比-1.78pct至21.83%、其中细项变动：销售费用率同比-2.23pct、管理费用率同比-0.22pct、研发费用率同比-0pct、财务费用率同比+0.66pct、营业税金及附加率同比-0.23pct。公司2025Q1归母净利率同比下滑0.57pct至32.24%，毛利率同比-0.6pct至73.63%，期间费用率同比-0.75pct至15.07%、其中细项变动：销售费用率同比-0.87pct、管理费用率同比-0.11pct、研发费用率同比-0.02pct、财务费用率同比+0.25pct、营业税金及附加同比+0.87pct。公司毛利率下降或主因货折增加影响。
　　2025年公司目标合理，后续省内份额提升、省外空间拓展潜力仍强。公司公布2025年经营目标为总营业收入同比增长5%-12%，净利润增幅略低于收入增幅。2024年以来，公司提出为渠道减负，产品市场竞争力强，潜力市场扩张在报表端持续兑现，助力公司地位突破。我们预计公司2025/2026年EPS为2.94/3.18元，对应最新PE为16/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业需求不及预期；
　　2、市场价格波动加大等。