Computex现场走访：主权AI、美国制造、NVLink Fusion是三大话题
　　5/19-20，我们实地参加Computex 2025，期间参与了英伟达、高通、鸿海、联发科等公司的主旨演讲、英伟达分析师会议，并和日月光等公司进行了交流。通过这次论坛，我们认为，1）中东等地的主权AI相关投资短期弥补了中国市场销售受限的影响，但AI应用发展缓慢或是整个产业链的最大风险。2）中国台湾具有全球较为完备的产业链集群，如何满足美国政府要求，实现美国本土制造是当前产业链面临的最大挑战；3）NVLink Fusion是本次论坛英伟达发布的新技术，或进一步强化英伟达产业地位。
　　观点#1：主权AI投资短期弥补中国市场影响
　　自5月13日美国商务部宣布撤销拜登政府2025年初发布、基于三档国家分级体系的《人工智能扩散规则》以来，英伟达和全球算力产业链股价出现显著反弹。短期来看，这次美国监管政策的调整，为英伟达等公司打开了向沙特、阿联酋等主要中东国家销售AI芯片的大门（CNBC报道：超百亿美金），弥补其H20对华销售受限的损失（计提55亿美金损失）。但长期来看，我们注意到投资人普遍反馈，当前生成式AI缺乏足够大的应用，以支持每年3000亿美金以上的资本开支。本次论坛上，我们从高通、联发科、英伟达的演讲中，尚未看到AI手机、AIPC、机器人生态有成熟的迹象。
　　观点#2：美国制造带来的成本上升引发担忧
　　通过这次调研，我们看到中国台湾聚集了包括台积电（先进工艺代工）、日月光（先进工艺封测）、鸿海/工业富联（服务器代工和核心零部件）、联发科（数据中心ASIC）、台达电（电源管理系统）等全球数据中心产业链具备系统重要性的公司。当前产业链面临的最大挑战是，如何在保障技术迭代不放缓（两年一次大规模升级）的同时，满足美国政府要求的美国本土制造。目前台积电已经承诺在美国投资1650亿美元建设6座晶圆和封测厂，鸿海/工业富联承诺服务器的美国生产，但投资人对产业链转移对企业盈利能力的影响表示担忧。
　　观点#3：NVlink Fusion或进一步强化英伟达产业地位
　　虽然距离上次GTC只有2个月，但英伟达仍然发布了新技术NVLinkFusion。通过开放NVLink IP，帮助包括ASIC、CPU在内第三方芯片公司接入以英伟达为核心的生态链，已经有包括联发科、世芯、Marvell、高通、Astera Labs在内8家厂商宣布支持。我们认为NVLink Fusion为AI芯片ASIC化提供了一种解决方案，希望通过开放自己的平台，把ASIC芯片留在英伟达生态链内，有望进一步强化其产业地位。
　　风险提示：贸易摩擦风险，半导体周期下行风险，测算和可得数据的局限性，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。