◆美国经济动能自2024年下半年以来呈边际下行态势，2025 Q1受关税政策剧烈扰动，美国GDP数据大幅回落，其中“抢进口”导致的净出口分项-4.8%拖累是主要因素，库存分项2.2%也为2021 Q4以来最高读数。国内消费的部分仍旧展示了韧性（即剔除国际贸易和库存因素的GDP仍旧超出预期），其中个人消费1.2%，固定投资1.3%，但按照最终国内私人消费口径衡量，Q1同比增长3%，基本较去年表现持平。
　　◆从数据结构上看，呈现出“预期数据差、现实数据韧性”，软数据如调查类、情绪类指标明显大幅走弱，成为经济惊喜指数中的主要拖累项。而去除调查类数据的“硬数据”目前呈现了一定韧性。这一数据结构特征也定调了呈现在资产价格表现上的显著“强现实、弱预期”结构，如大宗商品中普遍呈现出的Back结构