核心观点
　　土地市场边际回暖。广义财政来看，1-4月广义财政收入、支出增速分别回升至-1.3%、7.2%，单独看4月当月的表现，4月广义财政收入和支出增速较上月分别回升4.4、2.8个百分点至2.7%、12.9%。收入端来看，税收收入延续修复以及土地市场有所回暖带动了收入端的改善；支出端来看，专项债发行保持较快速度，叠加特别国债开启发行的背景下，广义财政积极发力的态势延续。
　　财政加码空间仍存。从4月经济和财政数据来看，外部冲击下，经济增长具备一定韧性，尤其是生产端和消费端，外需虽有回落但仍处较高水平。往后看，若关税变化下出口不确定性加大，并向通胀、就业等传导，财政收支平衡或面临挑战，年内财政加码的空间仍然存在。
　　地产相关税收多数走弱。从税收收入结构来看，商品销售税收方面，4月增值税收入增速和消费税收入增速较上月均有回落，车辆购置税收入增速降幅略有收窄。所得税层面，4月企业所得税增速较上月显著回落，个人所得税大幅回升67.5个百分点，波动较大缘于上月受春节错位影响增速较低导致；地产相关税收层面，4月房产税和契税增速双双走弱，土地增值税增速降幅有所收窄。
　　基建领域支出占比续降。4月主要支出分项增速涨跌参半，其中交运和科技领域支出增速回升幅度超10个百分点，城乡社区、卫健和社保就业支出增速也有不同程度的上行；债务付息和节能环保领域支出增速回落幅度较大。基建领域支出方面，4月交运和和城乡社区领域的支出增速回升，农林水相关支出增速回落，整体上基建领域的支出比例延续下降。
　　风险提示：政策变动调整超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。