事件：
　　5月7日以来，央行推动降准、降息等“一揽子”金融政策操作落地，释放稳预期、稳增长积极信号，着力修复总需求，为经济企稳回升提供友好的货币金融环境。具体包括：
　　① 5月7日，国新办新闻发布会上，央行潘功胜行长宣布了包含降准、降息、结构性工具在内的三类十项政策，其中包括下调7D-OMO利率10bp，从1.5%调降至1.4%；下调结构性货币政策工具利率25bp，各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率从目前1.75%降至1.5%；全面降准0.5个百分点，并于5月15日落地实施等。
　　② 5月20日，央行授权银行间同业拆借中心公布1Y期LPR报价为3%，5Y期以上LPR报价为3.5%，较上月均下调10bp。
　　③ 5月20日，六大行+招行宣布年内首轮下调存款挂牌利率，其中活期存款下调5bp，协定、7D通知存款分别下调10bp、15bp，2Y及以内期限定期整存整取、零存整取、整存零取、存本取息下调15bp，3Y及5Y期下调25bp。预估股份制银行及其他银行将陆续跟进。
　　5月以来，伴随宽货币系列政策逐项落地，利率频谱系统性下移。基于此，我们针对利率政策组合对银行经营的影响进行测算，并探讨银行后续经营变化与银行股投资。
　　投资建议：“一揽子”政策落地生效，未来银行股表现仍可期
　　截至5月20日，年初以来银行指数累计上涨8.3%，跑赢沪深300指数9.3pct，涨幅在各行业中排名3/30，实现较好的绝对收益和相对收益。伴随降准、降息“一揽子”支持性政策落地，市场信心逐步回暖，银行板块顺周期属性得到一定凸显。同时，政策层面对于银行经营稳定与金融体系风险防范关注度提升，政策环境更趋友好，公司基本面具备稳定运行基础。我们对于后续银行股表现持乐观态度，具体来说：
　　①基本面“以稳为主”，年内量、价、险有望实现再平衡。伴随稳增长政策落地显效与化债工作持续推进，需求修复与拖累因素减弱对信用扩张景气度形成利好；年初重定价影响消化，叠加挂牌利率下调的成本改善效果释放，后续息差降幅预计收窄；拨备余粮充裕，政策环境友好，行业资产质量有望保持稳健。
　　②经济不确定性增大时，板块防御属性凸显，低估值、高股息的红利特征持续存在。当前A股上市银行平均股息率在4%以上，AH同步上市的银行H股股息率在5%以上，存贷款利率、债市利率波动下行趋势下，银行作为类固收资产配置性价比凸显。
　　③资金面的一些积极影响因素有望持续发挥作用，包括但不限于：一是“类平准基金”等稳定市场资金在市场波动时持续买入沪深300ETF等指数产品以稳定预期。二是保险、AMC等长期资金对高股息资产权益法核算有较强诉求，期望长期持股且获取董事会席位，此类举牌事件频发；部分追求绝对收益的产业资本亦对高股息且基本面稳健的优质上市银行有投资诉求。三是公募基金考核机制改革持续发酵，市场对于推动主动公募投资部分向基准收敛怀有预期。
　　标的方面，建议关注三条主线：一是基本面稳健、股息率较高的大行AH股；二是有转债转股诉求的中小行，如浦发、青农商等；三是业绩增长稳定、ROE较高的优质股份行及区域中小行，如招行、宁波、成都、江苏等。
　　风险提示
　　经济进一步承压，增量政策落地效果不及预期，存款成本管控政策效果不及预期。