核心观点
　　重组新规之转债标的梳理。2025年5月16日证监会发布《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》，其修改主要包括建立重组股份对价分期支付机制、提高对财务状况变化&同业竞争和关联交易监管的包容度、新设重组简易审核程序、明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求、鼓励私募基金参与上市公司并购重组，此次修改明显降低重组门槛、压缩审核流程、增加交易灵活性、缩短锁定期，是对去年9月底并购六条各项措施的进一步落地，将进一步增强市场并购活力。去年9月之后，转债公司进行资产收购的并不少，其中7个公司由于并购标的资产规模较大、而采取发行股份的方式进行收购，其中阳谷若完成波米科技的收购、将实现半导体材料业务的拓展；而其余公司的收购则以同行业或者产业链上下游收购为主，其中华康/爱迪的收购略超出市场预期。除此之外，重组新规发布后，对部分转债上市公司来说、原有业务增长乏力导致市值空间有限、转股压力较大，而如果可以通过产业并购的方式实现原有业务市占率的提升或者是进行第二增长曲线的培育，则会打开未来增长空间与市值空间，从而完成转股；从报表角度来看，自身资金充裕、同时主业增长乏力的公司可能会存在较强的并购动力，值得重点关注。
　　投资策略
　　股市：伺机而动。随着中美关税冲突的落地，市场对关税冲击的交易告一段落，主要指数也基本回到4月初关税冲击前的位置，同时在公募新规的影响下以银行为代表的大盘红利再次占优，泛科技主题明显走弱，近期股市成交也出现下行、市场风偏出现回落。不过结合4月初一系列明确表态的救市措施，A股整体下行风险较为可控，后续随着获利资金流出压力的释放、市场有望再次回到上行趋势，同时在经济各项数据筑底的过程中，可积极关注泛科技、自主可控、新消费等领域。
　　转债：轻指数重个券。过去两周以银行为代表的权重标的上涨得背景下转债指数也重回涨势，然而中小盘风格陷入乏力、市场赚钱效应并不好，转债估值则处于偏高位置的震荡中，从比价的角度看性价比一般。短期来看在关税/并购重组等多项利好落地的背景下，权益风偏已略有回落，然而当前转债价格位置整体并不高、因此整体观点中性，仍然偏向于结构性行情，转债配置上仍然建议以结构性个券机会为主、逢低加仓，具体关注：1）内需消费中宠/爱玛等；2）TMT&机器人&低空方向的英博/恒辉/中贝/信测等的低吸机会；3）关注化债方向晶澳/晶能等的超跌机会；4）涨价顺周期振华/苏利等；5）底仓三峡EB2/兴业等；6）次新标的正帆/亿纬/鼎龙/安集/伟测等。
　　市场回顾
　　一周行情回顾：上周转债指数跌幅与股指相当、估值保护减弱；估值方面，平价90-110转股溢价率为23.1%、价格中位数121，估值回到历史中枢位置。
　　一级市场跟踪：上周1只新券发行，6只转债预案，2只转债发行获交易所受理，2只转债发行获上市委审核通过，1只转债获发行批文。
　　风险提示
　　信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整