核心观点
　　观点:白糖短期易跌难涨,但下方空间有限，在5700价位存在支撑
　　合约: SR509
　　逻辑:国外方面,北半球2024/25榨季中国和泰国增产为主,印度产量不及预期，但预计仍能维持供需平衡。当前周期逐步转换到南半球巴西2025/26榨季,短期天气级开榨表现预计持续扰动糖价,纵观前期降水表现，我们认为巴西2025/26榨季以增产为主，中长期预计原糖价格重心下移。
　　国内外方面，2024/25榨季已经入尾声,广西产量较榨季初期预估小幅下滑，其他产区增为主，整体产量预计增长至1115万吨左右水平。目前产销进度偏快，但货源较多集中在贸易商-端，国内供应仍预计相对宽松。终端消费整体表现-般，关注接下来夏季冷饮雪糕备货情况。进口方面，浆粉进口管制持续，原糖进口处季节性低点，但进口利润窗口已经较早打开，预计二季度末至三季度进口增是将会显著，或能弥补产需缺口。
　　整体来看，中长期供应预计宽松格局下，SR2509合约震荡偏弱看待，建议逢高沽空为主。后续关注巴西生产、印度生产吸政策端变化、国内食糖产销库存情况。