24年营收52.17亿元（+5.32%）；归母净利润13.41亿元（+5.69%）。24Q4营收14.29亿元（+4.68%）；归母净利润2.16亿元（-12.30%）。25Q1营收9.59亿元（+2.74%）；归母净利润1.90亿元（+2.15%）。
　　公司构建“水井坊”和“第一坊”双品牌体系，加强渠道管理及核心市场培育，核心单品双位数增长，品牌升级着眼长期发展，业绩增长稳中有进。
　　核心产品放量带动产品结构升级，确立“双子星”战略。
　　1）分产品：24年高档酒/中档酒收入47.64亿元/2.64亿元，分别同比+1.99%/+28.78%。25Q1高档酒/中档酒收入8.51亿元/0.49亿元，分别同比+6.71%/-34.21%。臻酿八号表现较优，产品结构持续升级。
　　2）分市场：24年公司国内/国外分别实现收入49.70/0.58亿元，同比+2.79%/+44.60%。24年国内净增加经销商6家至56家，国外经销商5家。25Q1国内收入8.98亿元（+4.30%），国外0.02亿元（-84.35%）
　　销售费用收缩，渠道持续管理精细化提升。
　　1）24年毛/净利率同比-0.4/+0.09pct至82.76%/25.71%，25Q1毛/净利率同比+1.5/-0.12pct至81.97%/19.84%。
　　2）24年销售/管理费用率同比-0.13/+0.89pct至25.06%/8.20%，25Q1分别同比7.56/-0.49pct至27.50%/9%。截至2024年底公司新开门店数量突破1万家。
　　3）25Q1末合同负债9.36亿元，环比-0.13亿元，同比-2.15亿元。
　　4）25Q1销售收现7.32亿元（-21%），经营性净现金流-5.76亿元（-463.23%）。
　　盈利预测及估值
　　考虑到25年公司打造双品牌，费用投放力度或有提升，我们略下调2025~2026年公司收入增速至4%、5%，略下调归母净利润增速至4%、7%（同比，下同），预测27年收入、归母净利润增速分别为7%、10%。当前股价对应25年PE为16倍。维持买入评级。
　　催化剂：白酒需求恢复超预期；宴席恢复表现超预期；批价持续上行。
　　风险提示：消费恢复不及预期；高端白酒需求不及预期。