预计2030年全球VR头显出货量有望达到5500万台。Meta苹果等海外大厂入局形成示范效应，凭借各自优势分别切入C端与B端赛道，随着其产品升级迭代将推动VR头显出货量加速增长。预计到2030年，全球VR头显(含MR头显)出货量有望达到5500万台，2024-2030年CAGR达到33.8%。
　　VST是MR核心技术，三大维度促成技术落地。透视技术是VR头显升级为MR的关键，分为OST和VST两种解决方案。但OST不适配高沉浸式场景，而VST综合性能更为成熟，更适配当下主流MR头显。环境数字化重构、虚实边界消融和自然交互是VST技术落地的三个关键维度。其中环境数字化重构是虚实边界消融的必要前提，在此基础之上叠加虚实空间配准，方能实现虚实边界消融的效果。此外，VST强调眼球追踪和手势识别等自然交互方式，本质上是虚实边界消融在交互维度的直接体现，两者相辅相成。
　　光学方案和显示屏的升级迭代是支撑VST充分实现的硬件基石。Pancake光学方案可在大幅提高边缘成像质量的同时，实现光学模组的显著轻量化，成为适配目前MR头显的最佳选择。镀/贴膜是Pancake方案的核心工艺，也是主要壁垒，目前主要被美日厂商垄断，国产化替代需求日益迫切。Pancake方案因光损较高，需要搭配高亮度的显示屏才能弥补光损，此外VST技术对于高分辨率、高对比度以及低延迟的要求较高，因此Mini LED背光及MicroOLED显示屏将在MR头显显示方案中扮演主要角色。Mini LED背光显示屏相较MicroOLED成本优势显著，同时在重点显示效果方面达到中高端MR头显的可用阈值，主打中端消费级场景，预计Mini背光在MR头显领域中的渗透率将快速提升。MicroOLED显示屏旨在主打视网膜级显示效果，在手术导航和工业设计等专业可视化应用领域发挥着不可替代的作用，主打高端企业级场景。MicroOLED显示面板全球市场仍被索尼垄断，随着国产厂商12英寸产线加码，面板成本有望稳步下降。预计Mini背光和MicroOLED显示屏有望携手主宰未来3-5年的MR头显市场。
　　相关公司：1)三利谱是大陆首家具有VR领域Pancake光学膜材量产能力的厂商，通过持续布局光学膜研发，市占率有望进一步提升；2)斯迪克凭借OCA光学胶国产化突破与光路控制材料创新，已深度嵌入国际头部VR厂商供应链，通过工艺升级实现大幅降本，有望打破海外大厂垄断；3)鸿利智汇是Mini LED背光模组龙头，有望深度受益于Mini LED背光显示屏在MR头显领域渗透率的快速提升。4)清越科技是国产MicroOLED领先厂商，8英寸产能占国内总验收产能近1/3，已供货国产优质AR厂商，有望受益于MicroOLED在XR领域渗透率的持续抬升以及国产化突围趋势。
　　风险提示：1）MR下游内容生态配套不及预期的风险；2）关键零部件国产化替代进程不及预期的风险