【行情复盘】周二国债现券收益率普遍回落。国债期货主力合约中TF微跌，其他均上涨。成交持仓方面，TS成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均下降。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债日内发行5只，总金额320亿元，净融资额218亿元。近期净融资持续加速，预计5月总体仍以加速发行为主，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行今日公开市场操作净回笼流动性2250亿元，短端资金利率继续下行，对金融市场影响有限。此前消息显示，中美关税谈判取得突破性进展，双方联合声明确认将4月2日后增量关税降至10%，另外24%暂缓90天执行。该消息超过预期也是债市承压的主要原因。总体上看，国内外经济改善节奏放慢，通缩风险仍需警惕。未来基本面焦点依然是需求特别是内需改善节奏，继续观察地产以及外需风险是否持续缓和。海外方面，市场对美联储年内降息预期降至略超2次，首次降息时间开始向9月推迟。美债收益率和美元指数延续反弹态势，人民币汇率持续升值。地缘政治风险缓和后，风险偏好有所回升。【市场逻辑】数据显示国内经济基本面改善节奏仍可能放慢，对市场利多暂不强，继续关注关税风险缓和的影响，利空的持续性可能有限。货币宽松则是明显利多，后期落地仍有持续影响。但其他对冲政策为潜在利空因素。资金面暂无扰动，供给压力仍需关注。汇率和风险偏好影响均偏多。长期来看，资产荒逻辑有所松动、影响减弱，核心仍在名义增长是否加快。【交易策略】策略方面，消息面利空冲击结束后，市场存在反弹需求，底部稳定后可选择抄底，暂维持久期和杠杆不变。期现方面，2年品种基差持续上升，其他品种也有上升趋势，T的IRR仍在2%上方，其他均回落至2%以下。跨期方面，TL当季-次季、T次季-隔季价差均低于5%历史无套利区间下限，继续关注近期机会。曲线方面，期限利差继续扩大，做陡曲线操作不变，长期形态方向或将确认。TS压力102.810-102.820，支撑102.220-102.230；TF压力106.990-107.010，支撑105.115-105.135；T压力109.550-109.600，支撑107.050-107.100；TL压力122.20-122.30，支撑113.60-113.70。