事件描述
　　公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营收20.14亿元，同比+25.20%；实现归母净利润5.28亿，同比+14.40%；实现扣非归母净利润4.92亿，同比+14.03%。2025Q1实现营收5.61亿元，同比+24.55%；实现归母净利润1.63亿，同比+20.76%；实现扣非归母净利润1.58亿，同比+23.80%。
　　事件评论
　　公司年报及一季报营收和业绩维持较快增长，主要受益于在手订单验收推进。当前光伏行业面临产能过剩压力，电池片等各环节价格处于历史低位，行业扩产趋势放缓。但公司积极布局落地BC等新技术及LIF等激光增益技术，核心产品继续保持强劲竞争优势。2024年公司LIF设备继续实现量产订单，BC激光刻蚀设备在2024年10月获得光伏头部企业12.29亿订单。公司光伏激光龙头地位稳固，经营表现稳健。展望2025年，BC新技术订单有望保持韧性。根据中国电力企业联合会太阳能分会、莱茵技术发布的《背接触电池技术发展白皮书》，预计2030年，BC全球市场占有率突破60%，未来几年BC产能将持续增长。预计2025年BC有50-60GW扩产需求，支撑公司光伏激光设备订单表现。
　　由于产品验收结构及减值计提等因素影响，24年公司盈利能力有所承压。24年公司销售毛利率为46.93%，同比-1.45pct。期间费用率改善明显，24年期间费用率同比-4.23pct。其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-2.61pct、-0.61pct、+0.53pct、-1.55pct。由于24年合计计提1.07亿资产减值损失和信用减值损失，公司整体净利率同比-2.47pct。25Q1公司毛利率为47.90%，同比下降0.75pct；净利率为29.07%，同比下降0.91pct。（注：剔除会计准则变动影响）
　　持续推进激光新技术产品开发，大客户未验收订单有望支撑25年经营。目前公司在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等工艺均有激光技术覆盖。1）公司开发的激光选择性减薄TCP设备，降低poly减薄工艺实现难度，增强TOPCon电池量产稳定性，实现TOPCon电池效率和组件功率的稳定提升。目前公司TCP激光设备已与6-7家客户保持合作，已获得批量订单，单GW价值量800多万。2）HBC目前公司有2-3道激光方案在与客户对接，部分设备完成交付；3）组件方面，公司正在研发的全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，公司现已交付量产样机，持续拓展组件端激光设备应用市场。4）公司在研项目已经有TBC、HBC激光装备及BC激光诱导烧结技术研发，持续夯实公司激光光伏设备的竞争能力。目前从公司披露的公告来看，仍然有客户A（8.08亿）、某客户（12.29亿）大额待验收订单，有望支撑公司25年验收。同时，公司在TGV激光微孔设备已经完成面板级玻璃基板通孔设备出货，实现晶圆级和面板级TGV封装激光技术的全面覆盖。后续泛半导体领域设备有望成为公司订单增量。
　　维持“买入”评级。2025-2026年预计公司实现归母净利润7.06亿、8.20亿，对应PE分别为23x、19x。
　　风险提示
　　1、公司新技术产品推进不及预期；
　　2、公司新技术订单验收低于预期。