事项：
　　公司发布2024年报，2024年实现营业收入49.23亿元，同比-0.98%；归母净利润3.53亿元，同比-46.42%；扣非净利润3.34亿元，同比-46.28%。2025年Q1实现营业收入8.83亿元，同比-3.64%；实现归母净利润0.69亿元，同比12.37%。
　　评论：
　　传统业务需求承压，工业/行业消防产品布局顺利。2024年公司业务分产品看，火灾自动报警及联动控制系统实现收入21.56亿元，同比-6.76%；应急照明与智能疏散系统实现收入10.79亿元，同比-2.94%；“五小系统”实现收入5.30亿元，同比-6.88%；工业消防产品实现收入2.77亿元，同比+13.04%；灭火业务板块实现收入5.44亿元，同比+19.83%。核心业务下滑主要系房地产市场的低迷导致需求收缩以及国家新标准的实施对产品的性能和质量提出了更高要求，库存清理压力大，公司通过调价策略、优化供应链成本等举措，有效对冲压力，市占率稳步提升。2024年“青鸟消防”品牌的工业与行业项目累计发货约5.1亿，同比+46%，主要得益于“青鸟消防”品牌口碑，项目数量快速起量，其中，公司国内工业与行业领域的典型产品实现2.48亿收入，其中工业报警产品实现1.2亿收入，同比+55.59%。2024年智慧消防产品发货4,390万，同比+19%。公司在既有的“1+2+N”产品体系布局基础上，推进在物联网、云计算、AI等技术方面的持续研发升级。
　　海外市场稳步拓展，品牌影响力不断提升。2024年公司海外业务实现营业收入7.03亿元，占总营业收入的14.27%，同比+9.92%。公司通过构建北美加拿大、欧洲法国及西班牙三大海外产能基地，深耕各自品牌所在地市场，通过本地化生产和市场开拓，进一步提升国际市场份额，通过技术升级与产线扩建实现“制造+服务”双本地化能力跃升，形成覆盖欧洲及南美的市场供应。
　　民商用拓展、机器人领域布局展现强劲韧性和发展潜力。2025年Q1公司展现基础稳、增量快、韧劲足的特点：1）民商用领域发展相较于同行业，市占率进一步提高；2）工业领域维持高速增长，尤其是新能源、数据中心等新经济应用领域；海外业务快速增长，增速达20%以上；3）基于底层核心技术/部件的纵向一体化、规模化优势等因素，综合毛利率达37.63%；4）公司在消防机器人领域开展技术创新，目前已在子公司科力恒灭火无人车基础上，集成AI图像智能分析与无人车智能控制系统，显著提升设备的智能化水平。
　　投资建议：受益于国标产品更新升级及工业和行业拓展，我们预计公司2025-2027年营业收入为51.82亿元、55.99亿元、63.39亿元，对应增速5.3%、8.0%、13.2%；归母净利润为5.12亿元、5.67亿元、6.80亿元，对应增速45.0%、10.8%、19.9%；对应EPS（摊薄）分别为0.70元、0.77元、0.92元。估值方面，参考可比公司估值，给予2025年20倍PE，目标价为14.0元，维持“强推”评级。
　　风险提示：传统消防下游需求不确定性；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。