事件
　　4月29日，公司发布2024年报：2024年，公司实现营业收入29.66亿元，同比+14.22%；实现归母净利润2.27元，同比-10.18%；加权平均净资产收益率为10.19%，同比减少1.74个百分点。销售毛利率20.76%，同比减少2.50个百分点；销售净利率9.27%，同比减少1.85个百分点。
　　其中，2024Q4实现营收7.77亿元，同比+12.03%，环比+9.97%；实现归母净利润0.47亿元，同比-3.32%，环比+41.34%；平均净资产收益率为2.04%，同比减少0.17个百分点，环比增加0.56个百分点。销售毛利率20.19%，同比增加0.65个百分点，环比增加1.30个百分点；销售净利率7.89%，同比减少0.31个百分点，环比增加1.72个百分点。
　　4月29日，公司发布2025年一季报，2025Q1实现营收7.65亿元，同比+2.81%，环比-1.54%；实现归母净利润0.72亿元，同比-5.98%，环比+53.26%；平均净资产收益率为2.97%，同比减少0.47个百分点，环比增加0.93个百分点。销售毛利率21.93%，同比减少0.35个百分点，环比增加1.74个百分点；销售净利率10.99%，同比减少0.90个百分点，环比增加3.10个百分点。
　　点评
　　有机溶剂盈利能力下滑，公司2024业绩承压
　　2024年，公司实现营业收入29.66亿元，同比+14.22%，营收同比提升主要由于公司脂肪胺、合成香料产品销量增加所致；实现归母净利润2.27元，同比10.18%，业绩同比回落主要受有机溶剂等板块盈利能力下滑所致。分板块看，2024年公司脂肪胺销量达12.76万吨，同比+26.43%，营收达14.53亿元，同比+17.87%，毛利率达17.03%，同比增加0.47个百分点；合成香料销量达2.34万吨，同比+57.56%，营收达7.90亿元，同比+52.25%，毛利率达20.41%，同比减少0.17个百分点；有机溶剂销量达5.59万吨，同比-8.63%，营收达4.34亿元，同比-11.02%，毛利率达24.66%，同比减少5.89个百分点。2025Q1，公司实现归母净利润0.72亿元，环比增加0.25亿元，其中毛利润环比增加0.11亿元，资产及信用减值损失环比减少0.07亿元，营业外支出环比减少0.06亿元。
　　香料深度绑定奇华顿，宁夏、江苏新产能助力未来成长
　　经过多年发展，公司已成长为合成香料领军企业，具备规模及技术优势。同时，公司与奇华顿合资设立江苏馨瑞，充分利用双方的技术和生产经验进行装置建设与生产，目前香料产能达16000吨/年，其中75%左右产品供应奇华顿全球采购，为公司稳定生产与市场销售提供了有力的保障。公司在宁夏宁东能源化工基地建设74650吨/年合成香料产品基地项目，目前一期16650吨/年产能逐步释放；同时江苏新增18800吨/年香料产能项目也积极建设中，预计2025年建成试产。宁夏和江苏新产能的落地，将有效增加香料产品品种，扩大香料产品产能，夯实企业原有产品的竞争力，进一步提升公司在香料行业中的地位。
　　新耀一期积极建设，锂电回收业务稳步推进
　　近年，公司依托自主研发的萃取剂及新萃取法，在盐湖提锂、锂回收等业务板块持续发力，各项工作有序推进。2024年11月4日，浙江新耀废旧极片及废旧电池资源循环利用项目（一期）环评获批，项目拟投资2.39亿元，投产后形成年处理10000吨磷酸铁锂电池黑粉和4000吨正极回收材料的建设产能（预计回收磷酸铁10467吨/年，电池级碳酸锂2069吨/年，铝粒305吨/年，海绵铜70吨/年，硫酸钠8619吨/年，石墨4193吨/年）。目前，新耀科技公司一期1万吨/年废旧电池LFP极片回收项目尚处于建设当中，预计2025年建成试产。新耀项目的落地将为公司锂电回收业务打下产能基础，同时公司也在积极寻求锂电回收其他合作。未来随着公司锂电回收产能逐步投放、以及废旧电池退役潮临近，将为公司带来新成长。
　　盈利预测与估值
　　公司主业稳步发展，合成香料和锂资源业务有望驱动公司开启新成长。预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.07、3.75、4.52亿元，EPS分别为1.59、1.94、2.35元，现价对应PE为15.45、12.66、10.49倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　项目投资的不确定性、新产能释放不及预期、锂资源业务推广不及预期、原材料价格波动风险、因环保标准提高而带来的风险。