事件
　　4月22日，公司发布2024年报：2024年，公司实现营业收入40.47亿元，同比+4.86%；实现归母净利润6.05亿元，同比+6.27%；加权平均净资产收益率为9.28%，同比减少0.04个百分点。销售毛利率39.67%，同比增加1.02个百分点；销售净利率16.51%，同比增加0.42个百分点。
　　其中，2024Q4实现营收10.80亿元，同比+0.78%，环比+6.67%；实现归母净利润1.23亿元，同比-4.44%，环比-19.25%；平均净资产收益率为1.84%，同比减少0.21个百分点，环比减少0.48个百分点。销售毛利率39.74%，同比减少3.48个百分点，环比增加0.56个百分点；销售净利率11.87%，同比减少0.76个百分点，环比减少4.75个百分点。
　　4月26日，公司发布2025年一季报，2025Q1实现营收9.75亿元，同比+17.94%，环比-9.76%；实现归母净利润1.36亿元，同比+1.80%，环比+10.75%；平均净资产收益率为2.00%，同比减少0.09个百分点，环比增加0.16个百分点。销售毛利率36.77%，同比减少2.05个百分点，环比减少2.97个百分点；销售净利率15.29%，同比减少2.43个百分点，环比增加3.42个百分点。
　　点评
　　多板块共同驱动，陶瓷材料龙头经营稳步向上
　　2024年，公司实现营业收入40.47亿元，同比+4.86%；实现归母净利润6.05亿元，同比+6.27%。业绩整体稳中有增，一方面受益于新能源材料、精密陶瓷等新领域快速增长，其中2024年公司新能源材料板块销量达29030吨，同比+110.74%，营收达4.04亿元，同比+48.34%；精密陶瓷板块销量达73962万片，同比+18.51%，营收达3.51亿元，同比+41.68%。另一方面，公司电子材料等板块也呈现稳步增长趋势，其中2024年公司电子材料实现营收6.24亿元，同比+4.22%；催化材料实现营收7.87亿元，同比+10.01%；生物医疗材料实现营收9.11亿元，同比+6.53%。2025Q1，公司实现归母净利润1.36亿元，同比+0.02亿元，环比+0.13亿元，其中毛利润环比-0.71亿元，管理费用环比-0.52亿元，资产减值损失环比-0.43亿元，毛利润环比下滑或由于春节假期影响所致。
　　新能源及机器人驱动需求提升，看好精密陶瓷成长弹性
　　公司精密陶瓷板块产品主要包括陶瓷轴承球、陶瓷基板等。陶瓷球被视为新能源汽车、风力发电等电机电腐蚀问题的主要解决方案，相比钢制球更适应电机的高转速使用场景，全球新能源产业的快速发展将带动陶瓷球需求的持续提升；同时，陶瓷轴承球由于轻量化、低密度、精度高、寿命长等特性，有望成为机器人领域理想的轴承材料选择。公司熟练掌握从粉体制备到陶瓷球制造的关键技术，所生产的高端氮化硅陶瓷球微观组织均匀，有利于提高高载荷下的疲劳寿命和可靠性，产品性能为国际标准1级材料水平。2024年，随着新能源汽车800V高压快充技术的推广，传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出，汽车厂商新能源车型搭载陶瓷轴承球比例大幅提高，公司陶瓷球业务实现快速增长，其中2024年公司精密陶瓷板块营收同比提升41.68%。同时，为进一步提升产品竞争力，公司正在加速推进高端氮化硅粉体建设，随着行业快速发展和相关产能落地，有望给公司带来广阔成长空间。
　　催化材料推广稳步进行，看好板块长期成长
　　 公司是国内领先的气体净化解决方案供应商，可为尾气催化领域提供蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等全系列产品。公司以技术迭代、市场深化与智能制造升级为核心驱动力，不断巩固尾气催化领域国产替代的领军地位。2024年，尽管商用车市场出现库存周期影响，但是公司与客户的合作得到了持续深化，顺利进入海外头部客户供应体系；乘用车领域全面覆盖国内自主品牌，配合车型和认证平台数量持续提升，相关产品已搭载国内传统燃油主力车型和国内新能源混动车型；随着国内车企开始发力混动车型，公司将重点把握汽车产业新兴机遇，预计乘用车产品将逐步释放业绩。同时，受益于海外头部客户需求持续提升，公司铈锆固溶体新建产能快速投放，销量水平保持快速增长。随着催化材料推广稳步进行，市占率持续提升，看好催化材料板块长期成长。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.36/9.08/10.79亿元，EPS分别为0.74/0.91/1.08元，现价对应PE为23.09/18.71/15.74倍。公司是国内新材料平台型公司，在MLCC粉体、陶瓷墨水、蜂窝陶瓷、氧化锆材料及瓷块等领域均处于国内龙头地位。近年来，公司在材料端加速品类拓张，在产业链端延伸至下游制品，业务模式不断升级，以技术驱动长期增长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险、收购公司发展不及预期风险、产品需求不佳风险、新产能兑现不及预期风险、汇率大幅波动风险