本周烯草酮、Henry天然气、尿素价格涨幅居前。1）烯草酮（+20.0%）：本周烯草酮市场均价为12.0万元/吨，环比+20.0%。近期场内西北一主流工厂停车，东北一工厂装置调试，叠加下游南美等地需求维持良好，行业整体供应表现紧缺，市场低价货源难寻，企业多排单生产为主；2）Henry天然气（+5.6%）：本周Henry天然气市场均价为3.3美元/百万英热单位，环比+5.6%。五一节后高速限制解除后，车用需求有所增加，加之下游存补库需求，询盘情绪提升，且西北等地厂家液位可控，同时成本支撑存在，厂家多挺价出货，重心有所上行，不过市场整体供应较为宽松，加之工业用需求较弱，对高价较为抵触；3）尿素（+5.1%）：本周尿素市场均价为1903.0元/吨，环比+5.1%。节后出口传闻持续发酵叠加企业执行限量收单策略，推动尿素市场行情延续上行趋势。周初受出口政策放松预期刺激，市场采购情绪集中释放，部分工厂单日多次调涨报价，期货同步大涨形成共振。
　　贸易摩擦，美国对全球大幅度加税。应对贸易霸凌，中国对美国商品反制加税，其他经济体的应对措施尚在酝酿中。在各国应对政策出台之前，短期建议更多关注内需、刚需和投资驱动方向，包括了民爆、复合肥以及新疆煤化工等行业；中期建议关注贸易再平衡创造的结构性机会，主要指向新材料的进口替代和安全保障；长期建议关注全球经济体应对危机的举措形成的需求共振，在油价底部布局化工白马的大机会。危与机共存。
　　能源化工行业2025年度投资策略：新疆、新材料、新世界。24年以来，中美库存周期错位和国内地产下行继续压制化工品的价格表现。PB-ROE双底形成后，突破口来自供给的反抗，而趋势性的机会来自需求的新大陆，我们在24年年中策略中提到的“供给的反抗，需求的新大陆”逻辑依然有效。考虑到大类品种的供给过剩依然严重，我们更加关注供给出清尤其是海外产能退出后给小品类化工品带来的格局优化，同时也考虑到市场流动性改善后风险偏好的提升，我们把“供给的反抗”进一步明确为本年度策略中“新材料”一词。对于亚非拉地区需求的趋势性提升，我们观点不变，依然保留“新大陆（新世界）”一词。新疆大发展是我们团队今年提出的新方向。从国家战略上，新疆受益于一带一路地缘转向和能源保障战略，从新疆自身上，历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期，以发展促稳定成为新疆主线。这三个大拐点共同构成了新疆发展的历史性机会，而择时上我们对于新疆的推荐是因为观察到众多项目启动/落成。重点关注新疆煤化工未来的大量投资发力。
　　新疆，策略主线建议关注：1）在新疆进行项目投资，包括在新疆有煤矿和进行转化的能源化工公司：宝丰能源、特变电工、广汇能源、湖北宜化等；2）为煤化工项目提供服务的卖水人，包括了伴随煤炭开采的民爆服务雪峰科技、广东宏大、易普力和提供煤炭运输服务的公司等；3）为煤化工建设提供服务的铲子股，包括煤化工设计、总包、建设、设备：东华科技、中国化学、航天工程、中泰股份、福斯达等；4）新疆本地的国企/兵团企业有望迎来改革深化发展机遇：立新能源、青松建化、天富能源、新疆天业等。
　　新材料，策略主线建议关注：1）延续了供给的反抗的思考，我们关注在行业供给出清尤其是欧洲产能退出后导致竞争格局优化的品种，如维生素之类，但考虑到大品类未来新疆煤化工发展及潜在的供给增速依然较高，我们把目标更多投向小品类化工品；2）在技术上实现突破，并且在估值上有空间的新材料公司，在市场流动性充沛的阶段有望表现出更强的进攻性：蓝晓科技、瑞丰新材、华恒生物等。
　　新世界，策略主线建议关注：1）产能实现出海，实现全球化布局的轮胎板块：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等；2）全球再工业化的过程中，亚非拉城镇化率提高带来需求边际，进而拉动相关化工品的直接/间接需求，包括制冷剂、钛白粉等。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。