原油：地缘溢价抬升，关注关税谈判进展
　　1、截至周五，WTI 6月合约收盘至61.02美元/桶，周度涨幅4.59%。布伦特7月合约收盘至63.91美元/桶，周度涨幅3.95%。SC2506以474.8元/桶收盘，周度涨幅0.28%。五一节后油价低开高走，虽然OPEC+继续增产施压，但地缘扰动支撑油价，价格震荡反弹。
　　2、从国内海关总署网站发布数据显示，2025年4月我国原油进口量为4806.1万吨，1-4月累计进口量为18303万吨，较上年同期的18205.5万吨小幅增加0.5%。出口方面，4月中国成品油出口量501.3万吨。1-4月累计进口量为1743.3万吨，较2024年同期的1937.4万吨下滑10%。从进口原油数据来看，1-4月累计同比有小幅度增加，主要因较低的油价水平刺激了进口，炼厂利润的改善也一定程度上支撑了原油的进口。
　　3、从OPEC+的政策细则来看，OPEC+8个国家6月增产后，总增产幅度达到96万桶/日，这意味着自2022年以来协议的220万桶/日减产幅度已解除44%。近期OPEC+成员国之间因遵守生产配额问题而关系紧张。同时，OPEC公布的最新补偿计划时间表显示，6月份除了沙特阿拉伯、阿联酋和阿尔及利亚可以增加产量外，其余国家都需要减产，总共每日削减43.1万桶对过去的超额产量进行补偿。其中，伊拉克需要减产10.3万桶/日，哈萨克斯坦原油减少11.8万桶/日，俄罗斯减少3.3万桶/日，阿曼减少0.8万桶/日。科威特在6月份缩减自愿减产2.3万桶/日与承诺补偿此前超产的2.3万桶相抵消，沙特阿拉伯6月份没有补偿此前超产的数量，该国按照5月3日的计划表增加16.7万桶日产量，阿联酋6月份缩减自愿增产7.7万桶，补偿此前超产1万桶，即增加日产量6.7万桶。阿尔及利亚此前没有超产，6月份增加9000桶原油日产量。至此计算，这八国6月份原油日产量总计不仅没有增加，而且需要减少2万桶。因此当前市场对于OPEC+总增产的真实水平不及预期有所计价。
　　4、地缘方面，当前关注美伊谈判进展，美伊就伊朗核计划举行的第四轮间接会谈将于周日在阿曼首都马斯喀特举行。双方希望达成一项新的核协议，以限制伊朗的核活动换取制裁缓解。与此同时美国对伊朗依然极限施压，OFAC加大了对伊朗石油出口的压力，将河北鑫海化工集团股份有限公司，其炼油厂原油一次加工能力为600万吨/年，重交沥青生产能力500万吨/年，以及山东省三个港口码头运营商，包括东营东港、宝港国际、山东金港，均位于东营，指定为购买或促进数亿美元伊朗石油交付的角色。这些炼油厂大部分位于山东省，购买了伊朗大部分的原油出口。制裁的进一步趋严预计将影响国内买家的心态。此外，市场关注印巴局势动态，预计将对市场形成支撑，油价地缘溢价将有所抬升。
　　5、库存方面，截止5月2日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.37498亿桶，比前一周下降145.2万桶；美国商业原油库存量降203.2万桶至4.38376亿桶，汽油库存总量增长18.8万桶至2.25728亿桶，馏分油库存量下降111.1万桶至1.06708亿桶。原油库存比去年同期低4.60%；比过去五年同期低7%；汽油库存比去年同期低1.00%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期低8.33%，比过去五年同期低13%。从需求维度来看，虽然美国经济受到关税政策的冲击增长放缓，但表现仍有韧性，其中原油产量引申需求量周度在1971万桶/日，仍处于较高水平，且当前原油及成品油库存水平整体较低。
　　6、综合来看，宏观面有待关税谈判结果的落地，市场风险偏好将面临较大变化，如果结果较预期乐观，预计大宗商品整体将有所反弹，反之则承压。从原油本身供需节奏上来看，中期供需过剩是大概率事件，但短期油价节奏有所反复，预计将呈现退两步进一步的走势，关注反弹力度和持续性。