投资要点
　　上周（5.5-5.9)股指表现为，上证指数上涨1.92%，收报3342点，深证成指上涨2.29%，收报10126.83点，中小100上涨1.49%，创业板指上涨3.27%；行业板块方面，国防军工、通信、电力设备涨幅居前；沪深两市日均成交额为13224.69亿元，沪深两市成交额较前一周上升22.16%，其中沪市上升15.00%，深市上升27.44%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.93%，中证500上涨1.60%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2461，跌幅为0.24%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨4.73%，COMEX黄金上涨2.65%，南华铁矿石指数下跌1.07%，DCE焦煤下跌5.39%。
　　指数震荡偏强，重回科技成长主线。在中美经贸高层会谈、“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会召开、4月份出口及CPI数据略好于市场预期、海外权益市场风险偏好回升等利好消息支撑下，上周上证指数周上涨1.92%，创业板指周上涨3.27%，沪深两市日均成交额为13224.69亿元，较前一周上升22.16%。目前A股主流宽基指数大多已修复4月初关税战以来的失地，关税战对市场情绪面冲击逐渐消退。指数层面而言，目前万得全A指数的市盈率估值为18.91倍，处于近十年以来的历史后56.69%分位，低于近十年以来的43.31%时期，已经基本完成估值中枢修复，后续指数趋势性上行或仍需经济基本面回暖支撑。目前在关税战对经济影响未定、国内宏观政策仍留有余地下，我们预计2025年全年经济增速呈现U型走势的概率偏大，市场趋势性向上行情可能仍需等待。但在资本市场重视度明显提升、中央汇金等类“平准基金”功能显效下，预计A股市场走势将更为稳健，短期指数大概率或仍以震荡偏强为主。风格方面，AI产业趋势或将逐步重新成为市场关注焦点。一方面，在海外大模型持续迭代更新下，5月份往后，市场将更加关注Deepseek的模型迭代情况，不排除再次出现现象级应用的可能性。另一方面，中国互联网巨头在2024年Q4资本开支已经明显提速，阿里2024年Q4资本开支环比大增80%、腾讯2024年Q4资本开支环比大增113.98%。参照海外AI业绩释放节奏以及订单确认周期，按互联网大厂资本支出领先于AI硬件等供应商业绩约半年的时间测算，预计国产AI产业链的业绩将在2025年中报明显释放，届时将走向提业绩行情，或迎来戴维斯双击的主升浪阶段。在当前指数震荡走势中，更宜低吸具备业绩支撑的AI方向标的，合理控制仓位，不宜盲目追高。
　　投资建议。5月份往后，在关税谈判预期推动、国内政策加力、AI产业趋势加持下，指数层面短期或以震荡偏强为主。风格上，随着海外关税战对市场扰动效应逐步消退，市场大概率重新回归AI产业趋势以及扩内需驱动逻辑。方向上，可关注业绩高景气的AI产业链、自主可控方向、受益扩内需的消费板块（尤其是服务消费）、高股息板块：（1）AI产业链。优先关注国产AI芯片、算力基建、PCB板、光模块、AI应用、大模型等方向。（2）自主可控方向。科技已成为大国竞争的胜负手，在海外不确定性增加背景下，国内自主可控进程有望加速。可逢低关注信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域。（3）政策支持的扩内需方向。在特朗普“对等关税”政策下，海外需求的不确定性增加，扩大内需稳定经济的必要性增加。关注健康、养老、文化、旅游、体育等服务消费领域。（4）高股息板块。本次降准降息落地后，随着无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，可逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向。
　　风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。