事件：公司发布2024年报及2025年一季报，2024年公司实现营收81.72亿元，同比增长21.00%，实现归母净利润4.36亿元，同比下降30.70%，实现扣非归母净利润3.66亿元，同比增长3.07%。2025年一季度公司实现营收23.16亿元，同比增长26.51%，实现归母净利润1.07亿元，同比下降22.57%，实现扣非归母净利润0.92亿元，同比下降24.40%。
　　新能源汽车和家电业务阶段性拖累毛利率。2024年Q4和2025年Q1公司毛利率分别为23.90%和22.95%，环比均有所下滑，一方面是由于公司去年年底开始新能源汽车业务显著放量，而新能源汽车业务毛利率低于整体毛利率产生拖累，另一方面由于家电业务市场竞争加剧，公司为了争取后续更多的市场份额，在部分产品上主动调整,暂时调低毛利率。展望后市，随着公司新能源汽车业务快速增长，成本有望受益规模效应，同时盈利能力占优的服务器电源等产品下半年逐步放量，有望带动公司毛利率年内环比修复。
　　新能源汽车业务有望迎来二次成长。2024年公司新能源及轨道交通部件业务实现营收5.49亿元，同比下滑22.74%，主要由于存量客户的在售车型销量下滑，以及新客户产品处于开发测试过程中，尚未实现大批量订单。近年来公司在新能源汽车领域不断拓宽客户结构，除传统客户北汽新能源外，与零跑、吉利、金康、东风、一汽等整车厂客户建立合作，自2024年末起，公司已开始向吉利进行了批量二合一车载电源产品的供应，随着新客户逐步落地预计新能源汽车业务迎来新一轮成长。
　　服务器电源产品厚积薄发，年内有望批量交付构筑成长新动能。公司目前具备高功率高效率AI服务器电源模块及系统解决方案的技术水平与供应能力，并与英伟达达成合作，通过与行业头部企业合作研发，加速了公司技术积累和产品线布局。公司已推出Power Shelf、BBUShelf、Power Capacitor Shelf、800V/570kWSide Rack等一系列产品，下半年有望实现批量出货，为公司贡献新的利润成长点。
　　投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润为6.13/8.05/10.27亿元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新客户拓展不及预期；海外政策变动超预期。