隔夜资金利率回落到1.50%的低位，流动性可以持续乐观吗？结合一季度货币政策执行报告和大行融出等情况，我们认为，隔夜资金利率中枢有望在1.50%附近运行，短债和CD利率仍有下行空间。
　　央行从表述和操作上明示资金呵护
　　过去一周，央行对资金量价均呈现了更加积极的态度。5月9日货币政策执行报告中同资金相关有两点，一是宏观视角，央行相较于前强调了多种数量型货币政策工具的配合使用，重提国债买卖；二是微观视角，未提“防止资金空转”，强调“持续强化利率政策的执行和监督，降低银行负债成本”。
　　综合前述视角，考虑到当前“防止资金空转”诉求弱化，但“稳汇率”诉求仍在，预计隔夜资金利率或运行在1.50%附近，同降息10BP后隔夜资金运行区间从前期（1.60%，1.70%）回落到（1.50%，1.60%），以及当前匿名已经出现了1.45%-1.48%的大量资金相互印证。
　　节奏上，二季度末到三季度，央行可能择机进行进一步宽松，中期内资金面也可以保持乐观。
　　存单利率仍然具有下行空间
　　考虑到后续隔夜资金或运行在1.50%附近，叠加降准后大行负债压力边际缓解，以及综合考虑未来进一步宽松的可能性，我们认为1.65%附近的存单利率仍有下行空间。
　　策略上，鉴于当前部分城农商存单利率回落较慢，在符合公司入库标准的前提下，部分机构投资者或可以考虑品种利差策略，中低等级存单仍有补涨机会。
　　下周（05.12-05.16）关注：
　　一是整体来看，当前资金的利多因素为“央行数量呵护+降准落地"，当前资金扰动为“逆回购到期8361亿元+政府债缴款6277亿元+MLF到期1250亿元”；
　　二是节奏来看，5月15日（周三）降准前，周一的扰动为政府债缴款增加至2698.7亿元，周二的扰动为逆回购到期量为4050亿元，关注央行如何呵护，降准当日同1年期MLF以及大量政府债缴款对冲；
　　三是伴随着资金扰动增加，资金价格区间是运行在1.50%以下还是1.50%以上；
　　四是伴随着资金利率下行，息差策略重归市场视野，关注非银杠杆和资金分层情况；
　　五是存单到期量延续在五千亿元以上，关注降准之后国股行存单净融资数量，以及发行利率情况，同时本周存单发行量偏大，关注是否会透支后续存单需求，导致二级存单买盘存单疲软。
　　风险提示：流动性变化超预期，货币政策超预期，经济表现超预期