2025年4月21日，公司发布了2024年报告和2025年第一季度业绩报告。2024年公司实现营收8.88亿元，同比增长7.31%，实现归母净利润6396万元，同比增长4.17%，归母扣非净利润-9135万元，同比亏损扩大。25Q1公司实现营收1.26亿元，同比增长4.56%，归母净利润-4770万元，同比亏损扩大，归母扣非净利润-7406万元，亏损同比收窄。
　　国内商业市场依旧稳健，海外持续高增。2024年，面临较大的宏观经济压力之下，公司进一步提升产品能力，调整优化组织架构，24全年实现国内商业市场营收5.61亿元，同比增长12.13%。作为公司基本盘市场，国内商业市场在2024年依然实现了有效且稳健的增长。国内教育市场则受到适应政策环境所带来的资源占用、客户紧缩经费预算的影响，2024年公司来自国内教育市场的收入出现同比25%以上的下滑。海外市场方面，公司贯彻国际化的发展方针，继续大力推动本地化战略落地，在本地化生态建设、全球渠道网络建设方面均取得长足进步，而这也推动公司2024年海外业务实现2.02亿元，同比高增达28.77%。25Q1公司海外业务持续高增，海外业务营收同比增长超过30%。
　　3D的高增长潜力逐步兑现。分产品来看，2024年公司2DCAD产品营收4.82亿元，同比增长2.12%。在成熟的2D产品增长稳定的背景下，3DCAD作为公司过去多年大力投入研发和销售资源的产品，在2024年实现营收2.42亿元，同比增长29.21%，开始逐步兑现前期高投入对应的高增长潜力。2024年公司将3CCAD的产品性能突破作为重中之重，夯实产品的基础建模能力，并大幅提升ZW3D的产品性能。同时公司联合多家典型行业头部客户，深度打磨多种行业解决方案，在多个领域内的产品竞争力进一步变强。
　　体系架构调整成效进一步显现，“渠道+直销”全面赋能KA与中小企业。1）在KA客户方面，公司依托组织架构调整，将业务团队与研发团队更加紧密的结合在一起，为KA客户提供更加优质的服务，并与众多KA客户深度合作。2）在中小客户方面，公司在维持业务团队规模稳定的前提下，一方面持续强化直销团队的销售能力，另一方面则大力推动渠道经销网络的建设工作，借助渠道商提升公司产品在部分行业与区域的推广覆盖效果。25Q1公司来自渠道商的营业收入增长表现优于公司平均水平。
　　持续推动管理体系优化，公司运营效率进一步提升，控费效果开始显现。2024年以来，公司加强团队建设，持续优化管理体系。在人才方面，公司引进多位工业软件研发领域的领军人物，同时硕博学历人才数量进一步增加。在管理体系优化方面，公司围绕重点岗位，通过提升人效、加强内部管理和干部培养等措施，显著提升了团队的工作效率和整体执行力，公司还逐步建立起公司-部门-员工三位一体的绩效管理体系。2024年底，公司员工总数1952人，较2023年底的2118人有一定程度下降，同时2024年公司销售费用同比下降4.87%，而25Q1公司销售费用与管理费用分别同比下降0.64%、3.23%，公司控费效果已开始逐步显现。
　　盈利预测与投资建议：我们调整2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测。我们预测2025-2027年公司营收分别为10.11/11.68/13.52亿元（2025-2026年原预测值为10.81/12.90亿元），归母净利润分别为0.94/1.29/1.75亿元（2025-2026年原预测值为1.16/1.73亿元）。考虑到公司在3D产品、关键人才储备上的竞争优势，海外市场持续快速增长，以及公司管理与运营效率持续优化提高，我们仍对公司维持“买入”评级。
　　风险提示：核心技术授权断供的风险；行业竞争加剧的风险；产品研发打磨不及预期；研报使用信息更新不及时的风险等。