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　　华虹半导体（HHGrace，1347.HK）于5月8日发布2025年第一季度财报，25Q1收入5.41亿美元，同比+17.6%/环比+0.3%，符合指引；毛利率9.2%，同比+2.8pcts/环比-2.2pct，符合指引。综合财报及交流会议信息，总结如下：
　　评论：
　　1、25Q1营收和毛利率符合指引，产能利用率维持相对高位。
　　1）收入与业绩：25Q1收入5.41亿美元，同比+17.6%/环比+0.3%，符合指引（5.3-5.5亿美元），其中8英寸晶圆收入2.31亿美元，同比-3.8%/环比-8.3%，12英寸晶圆收入3.1亿美元，同比+40.9%/环比+8.0%；毛利率9.2%，同比+2.8pcts/环比-2.2pcts，符合指引（9-11%）；归母净利润375万美金，同比-0.28亿美元/环比+0.29亿美元；2）产能、产能利用率与ASP：截至25Q1末公司折合8英寸产能为41.3万片/月，同比+5.6%/环比+5.6%；25Q1晶圆出货量（折合8英寸）为123.1万片，同比+20%/环比+1.5%；稼动率102.7%，同比+11pcts/环比-0.5pct；25Q1折合8英寸ASP 439美元/片，同比-2%/环比-1%。
　　2、模拟等业务收入持续同比增长，指引2025年需求延续复苏态势。
　　公司表示关税对需求影响有限，25Q1需求表现符合预期，2025年需求预计延续24H2以来的复苏态势。1）模拟业务同比持续增长，功率器件恢复同比增长：25Q1嵌入式非易失性存储器收入1.30亿美元，同比+9.3%/环比-5.0%；独立式非易失性存储器收入0.43亿美元，同比+37.9%/环比-6.7%；分立器件收入1.63亿美元，同比+13.6%/环比-1.3%；逻辑及射频收入0.67亿美元，同比+4.0%/环比-1.0%；模拟与电源管理收入1.37亿美元，同比+34.8%/环比+11.2%；2）多数终端市场实现收入同比增长：25Q1消费类收入3.48亿美元，同比+20.9%/环比+0.9%；工业及汽车收入1.20亿美元，同比+16.7%/环比-3.3%；通讯收入0.65亿美元，同比+6.7%/环比-1.1%；3）55/65nm收入同比持续快速增长：25Q155/65nm收入1.24亿美元，同比+31.5%/环比-3.6%；90/95nm收入1.29亿美元，同比+45.6%/环比+21.6%；0.11/0.13um收入0.54亿美元，同比-24.2%/环比-22.7%；0.15/0.18um收入0.30亿美元，同比持平/环比-3.5%；0.35um及以上收入2亿美元，同比+19.2%/环比+0.7%。
　　3、公司指引25Q2收入同比稳健增长，预计未来将持续改善毛利率水平。
　　1）收入指引：25Q2收入预计5.5-5.7亿美元，中值同比+17.0%/环比+3.5%；2）产能规划：25Q1 Fab9开始爬坡，预计2025年中达到2-3万片/月产能，年底超4万片/月，2026年中达到约7万片/月产能；3）价格和毛利率指引：25Q2预计毛利率7-9%，中值同比-2.5pcts/环比-1.2pcts，主要系折旧影响；公司12英寸价格逐步上升，希望未来12-16个月内将已有12英寸产线毛利率从30%提升至40%，8英寸产线价格承压，将通过成本优化来缓解价格压力。
　　风险提示：宏观经济波动风险；产能利用率和ASP复苏不及预期的风险；华虹制造产能爬坡不及预期的风险。