事件：4月23日，德赛西威发布25年一季报。25Q1年公司营收67.92亿元，同比+20.26%；归母净利润5.82亿元，同比+51.32%；扣非后归母净利润4.97亿元，同比+34.08%。
　　2025Q1业绩增长强劲，盈利能力显著提升。公司营收端增长强劲主要系新客户放量，25Q1小米销量7.6万辆，预计贡献主要增量。25Q1公司毛利率20.52%，同比+1.18pct，环比+2.12pct；剔除会计政策影响因素，同比+1.78pct，环比+0.27pct。我们认为毛利率环比提升主要系：1）高毛利的座舱域控、智驾域控占比提升；2）高计价成本的芯片前期已逐步出货。25Q1公司期间费用率13.27%，同比+0.31pct，环比+3.22pct。主要系公司持续进行高研发投入，25Q1研发费用6.55亿元，同比+25.3%，环比+8.41%。此外公司Q1处置参股公司股权实现0.8亿投资收益，以及冲回0.55亿元信用减值损失，对利润正贡献。
　　公司构建智驾全栈能力，从域控龙头到智驾解决方案供应商。上海车展期间，德赛西威宣布与高通深化在ADAS领域的合作。双方将采用“同套硬件、两套算法”的合作模式，即采用统一的硬件平台，在中国市场搭载德赛西威的本地化算法，在国际市场则配套高通技术公司的通用化算法。德赛西威与高通技术公司基于Snapdragon Ride？平台（SA8620P、QAM8650P），联合打造了面向多种驾驶场景的解决方案，涵盖城市、高速等多种驾驶环境。其中，基于8775P打造的舱驾融合解决方案，已被多家全球领先的汽车品牌应用，目前正在其重点车型上进行开发。
　　公司全球客户拓展提速，国际化布局持续推进。1）业务拓展：2024年公司成功突破白点客户HONDA，24年全年海外订单规模超过50亿元，同比+120%。2）运营体系：公司西班牙智能工程已开工建设，预计2025年底竣工，2026年开始向客户供应智能座舱、智能驾驶等一系列智能化产品。投资建议：维持买入-A投资评级，我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为26.1、33.5、40.5亿元，对应当前市值，PE分别为22.7、17.7和14.6倍。给予2025年30倍估值，6个月目标价140.7元。
　　风险提示：行业竞争加剧，产能投放进度不及预期。