公司发布2024年年报和2025年一季报
　　2024年公司实现全年营收77.16亿元，同比-35%；归母净利2.57亿元，同比+539%；扣非归母净利1.64亿元，同比+177%。2025年Q1实现营收15.37亿元，环比-14%，同比-17%；归母净利0.82亿元，环比-20%，同比+452%；扣非归母净利0.69亿元，环比+33%，同比+787%。
　　民爆业务盈利提升，锂价下行拖累业绩。2024年公司毛利合计12.89亿元，其中民爆行业12.33亿元，同比+14%，锂盐业务-0.03亿元。2024年锂业务毛利率-0.07%，同比-5.69pct。民爆业务毛利率37.8%，同比+5.95pct。
　　民爆业务：市场拓展+原辅材降本，看好海外矿服前景
　　盈利显著提升：2024年，公司子公司民爆集团实现净利润6.91亿元，同比+24.4%。公司在产能有效释放同时，积极拓展爆破业务，业务规模同比上升。硝酸铵等主要原辅材价格同比下降，推动民爆业务盈利增长。
　　海外矿服发展前景广阔：未来，公司将依托在民爆领域的成本及效率优势、扎根于津巴布韦和澳洲的区位优势，加大在非洲和澳洲区域民爆业务的拓展力度，实现海外矿服业务迅速发展，为公司民爆业务带来新的增长点。
　　锂业务：产销量大幅增加，综合产能进一步提升
　　锂价下行拖累业绩。2024年公司子公司兴晟锂业、雅安锂业、国理公司净利润合计亏损约5亿，主要受锂价下行拖累。
　　量：产销均大幅增加，锂盐产能持续提升。2024年全年，公司锂盐产、销量分别为4.83、4.80万吨，分别同比+55%、63%。公司现有锂盐综合设计产能9.9万吨（碳酸锂3.6万吨+氢氧化锂6.3万吨），预计2025年下半年将建成一条3万吨氢氧化锂产线，建成后公司锂盐综合产能将达到近13万吨。
　　自给率：Kamativi二期正式投产，自给率有望进一步提升。Kamativi二期于2024年底基本建成，采选规模折合锂精矿约35万吨。自主锂矿建成极大缓解公司对外购矿的依赖，有助于优化成本结构，据2025年4月29日投资者活动记录，受产能爬坡以及非洲到国内运输周期影响，25年一季度公司锂业生产仍以外购矿为主，预计二季度锂精矿自给率将有所提升。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为89.26、108.00、111.81亿元，实现净利润7.38、9.50、11.97亿元，对应EPS分别为0.64、0.82、1.04元/股，目前股价对应PE为17.8、13.8、11.0倍。公司维持“增持-A”评级，6个月目标价15.5元/股，对应25年PE为24倍。
　　风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期