岱美股份发布年报和一季报，24年公司实现营收63.8亿元（yoy+8.8%），归母净利8.0亿元（yoy+22.7%），低于Wind一致预期（8.7亿），系海外汽车需求偏弱，以及公司海外工厂人工成本增加。25Q1公司营收15.9亿元（yoy+0.2%，qoq+1.2%），归母净利2.1亿元（yoy+7.1%，qoq+16.7%），符合我们前瞻预期（1.95~2.15亿元）。公司顶棚系统等高价值量产品有望持续放量，维持“买入”评级。
　　头枕产品量价齐升，顶棚产品放量带动产品结构优化
　　24年公司营收同比增长8.8%，其中核心产品遮阳板营收同比+2.0%至39.4亿元，顶棚控制器产品营收同比+4.2%至5.2亿元；头枕项目量价齐升，营收同比+19.6%至12.0亿元，平均单价同比+4.0%；顶棚及系统集成产品持续放量，实现6.0亿元营业收入，平均价格达1644元/件，大幅高于遮阳板、头枕的平均单价（68/80元）。公司依托全球本地化产能（美国、墨西哥、越南等），未来有望继续配套特斯拉、Rivian等实现新品放量，并在通用、福特等现有客户中拓展供应品类，带动产品结构调优、单车配套价值提升。
　　毛利率同比微降，海外产能释放盈利有望向好
　　24年公司毛利率同比-0.04pct至26.8%，25Q1毛利率同环比分别-0.2/+5.2pct至27.7%。毛利率同比略有下滑，或系公司墨西哥产能扩张，平均摊销成本提高，以及海运费波动影响。随着海外新项目落地，生产基地产能利用率进一步提升，海外盈利有望向好。24年公司费用管控优化，销售/管理/研发费用率同比+0.2/-0.5/-0.5pct至1.5%/5.9%/3.4%；25Q1公司三费费率则分别同比+0.2/0.0/0.05pct至1.8%/6.7%/3.2%。
　　海外业务稳健扩张，全球化产能布局降低贸易风险
　　公司坚定执行全球化战略，客户覆盖通用、福特、Stellantis、大众等海外主流整车厂，通过持续提升配套价值量及市场份额，24年海外营收同比+9.9%至54.4亿元。并且公司通过墨西哥、越南等制造基地的布局，提升全球贸易风险应对能力，截至25年4月所有供应美国的产品已经全部转移至墨西哥生产，且符合美墨加协定，受关税波动风险影响小。
　　盈利预测与估值
　　考虑到欧洲及北美汽车需求或仍承压，我们下调公司25-26年归母净利润13%/13%至9.3/11.1亿元，预计27年归母净利13.0亿元。我们基于可比公司估值均值，给予公司25年19.3x PE，对应目标价10.81元（前值11.70元，对应25EPE 18x），维持“买入”。
　　风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。