事件：公司发布2024年报，2024年收入8.89亿元/yoy+3.36%，归母净利0.41亿元/yoy-36.84%，扣非归母净利0.40亿元/yoy-42.83%。25Q1收入2.10亿元，同比-6.27%；归母净利0.13亿元，同比-53.30%；扣非归母净利0.12亿元，同比-56.68%。
　　分品牌：24年拉芳品牌收入6.42亿元，同比+9.11%，雨洁品牌收入1.45亿元，同比+27.98%。拉芳、雨洁合计占营业收入比重为88.57%。24年其他（含美多丝、代理瑞铂希、护肤等）收入0.85亿元，同比12.43%。
　　分渠道：经销渠道24年收入6.23亿元/yoy+4.42%，占比70.11%。电商渠道及其他24年收入2.65亿元/yoy+2.73%，占比29.80%。
　　今年以来拉芳加大宣发力度，推出第6代智肽发芯修护技术，官宣全红婵为代表的国家跳水队为品牌代言人。据蝉妈妈数据，拉芳25Q1抖音销售额约3000+万元，同比+1346%，其中新品拉芳发芯修护洗发膏销售占比超一半；4月抖音同比+1129%，势能持续。
　　此外拉芳在医美领域也有涉足，拉芳家化及其实际控制人直接或者间接持有医美国际57.6%股权，预计在医美领域拉芳还会有更多布局，包括胶原蛋白等等。
　　盈利预测和投资建议：今年以来拉芳加大宣发力度，我们预计公司25-27年归母净利润0.72/0.92/1.15亿元，同比增长74.8%/27.5%/24.8%。参考个护可比公司估值，公司近两年处于高成长期，且近期抖音数据呈几倍增长，潜在的业绩弹性较大，我们给予公司25年归母净利润62倍PE，对应合理价值19.90元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；市场变化预测不及时；主要原材料价格波动。