一、行情回顾
　　菜粕市场整体呈现先强后弱的走势。前期受美国大豆关税加征预期以及国内油厂开机率下滑等因素影响，菜粕价格走势偏强。然而，随着市场对利多因素的快速消化，以及巴西大豆集中到港带来的供应压力，菜粕价格在中后期有所回落。
　　本月菜粕期货主力合约RM2509价格在2739元/吨开盘，最低2532元/吨，最高2810元/吨，月底收在2536元/吨，持仓量560550手，同比上月减少24935手。价格比上月收盘价下降204元/吨。
　　二、产业逻辑概述
　　供应情况：加拿大作为中国菜粕的主要供应国，其菜籽和菜粕进口受到贸易政策的显著影响。2025年3月，中国对加拿大菜籽油和菜籽粕加征100%关税，导致市场对远月菜粕供应较为悲观。不过远月加拿大菜籽买船偏少，市场对后续供应仍存在不确定性。4月进口油菜籽到港量低于市场预期，这在一定程度上限制了菜粕的供应增长。受通关政策影响，4月油厂大豆供应未如预期恢复，油厂开机持续下滑，导致菜粕库存下滑。目前菜粕库存处于相对低位，油厂菜粕库存压力不大。
　　需求情况：4月水产养殖逐渐进入旺季，下游采购意愿有所增加，但整体需求仍较为谨慎。尽管生猪存栏环比增加3.2%，但菜粕在饲料中的添加比例较低，主要由于豆粕更具性价比。豆粕作为菜粕的主要替代品，其价格走势对菜粕需求影响显著。4月豆粕价格表现偏弱，进口巴西大豆陆续到港，豆粕供应增加，导致菜粕需求被部分替代。
　　市场影响：中国对加拿大菜籽油和菜籽粕加征关税，导致市场对远月供应存在偏紧预期，推动菜粕价格重心上移。然而当前菜粕库存高位回落，现货市场存在供应缺口，市场情绪较为复杂。全球关税战冲突预期以及宏观和地缘政治因素等，也对菜粕市场产生了一定的影响。
　　三、盘面分析
　　前期受库存低位和需求放量推动菜粕期货价格上涨，后期因市场供应预期增加，下游采购意愿谨慎，以及豆粕替代效应增强，导致菜粕期货价格回调。从盘面表现来看，菜粕期货主力合约RM2509价格在各周期日均线下方，且方向向下，技术上呈现偏空态势。从周度级别来看，价格在30日均线位置得到支撑。