一、价格走势
　　期货方面，2025年4月沪锌主力合约价格呈现“先扬后抑”格局，全月均价为22,650元/吨，较3月下跌4.5%。月初受海外矿山事故扰动及国内政策预期提振，锌价一度冲高至23,615元/吨；但随着冶炼端增产压力显性化，中旬后价格跌破22,500元关键支撑位，月末收于22,440元/吨。
　　现货方面，长江有色市场1#锌现货月均价22,810元/吨，较期货贴水幅度扩大至100-200元/吨区间，反映现货市场流动性压力。
　　二、供需基本面
　　供应端，全球2月锌矿产量达92.49万吨，同比增4.2%。秘鲁Antamina矿山事故未对中长期供应形成实质冲击，Newmont一季度锌精矿产量5.9万吨，全年预期23.6万吨，显示海外矿山复产节奏明确。4月国内精炼锌产量环比增4%至56.8万吨，云南罗平锌电等企业提产抵消葫芦岛锌业检修影响，加工费（TC）攀升至3,450元/吨，推动冶炼利润回升至500元/吨以上。
　　需求端，呈现旺季不旺特征，镀锌开工率下降，压铸锌合金开工率微升。终端消费受制于关税政策，家电出口订单环比降15%，汽车用镀锌板采购量同比降8%，与4月制造业PMI新出口订单指数骤降4.3个百分点形成印证。
　　库存方面，国内库存延续去化但节奏放缓，七地锌锭社会库存从月初10.21万吨降至8.58万吨，去库速度较3月下降40%。海外库存呈现异常波动，LME库存从13.64万吨激增至17.755万吨，新加坡仓库单日增库7.85万吨引发市场对隐性库存显性化的担忧。
　　三、后市展望
　　综合而言，锌市供需两弱，价格上下空间有限。
　　风险提示：海外经济风险；国内产能扰动；需求超预期表现。