报告内容摘要
　　◆ 4月运行情况回顾：
　　受国际恐慌情绪外溢影响，4月A股出现了千股跌停局面，清明节后上证指数单日重挫逾7%。此外，前期过度扩张的融资盘面临被动平仓风险，仅有红利、贸易反制类板块逆势上行，个股赚钱效应较3月大面积回落。量价情况看，4月A股成交金额再度回落，月内最低降至1.0万亿级别之下，贸易战的阴霾之下，投资者观望情绪升温。与此同时，资金结构两级反转，体现在融资余额下行、股票型ETF净值高增，大小盘风格再次呈现此消彼长态势。四大宽基指数呈现上证50>沪深300>中证500>中证1000局面。
　　◆股指核心逻辑小结：
　　盈利周期筑底阶段，5月预计仍是震荡市。2025年一季度全部A股归母净利润增速小幅拐头，规模以上工业企业利润增速也同步显示企业盈利周期有所改善。需要注意的是，本轮结构中量价劈叉的特征较为明显，这也使得接下去A股盈利扩张的可持续性存疑。此外，根据过去15年的历史规律来看，四大股指在4-6月的上涨概率偏低，这或与财报业绩、宏观政策等预期落地后市场情绪进入空窗期有关。就当下而言，4月政治局会议的召开符合市场预期，在贸易战是“双刃剑”的背景之下，国内的政策对冲主要秉持底线思维，出现超预期刺激的概率不大，预计5月股指趋势仍是震荡为主。
　　5月小盘风格有望再度活跃，大小盘风格均衡为主。其一，本轮贸易战的发展节奏较上一轮明显更快，市场悲观情绪倾向于一次性的集中释放，后续贸易摩擦对股指的影响更类似于利空出尽。其二，2025年以来两融余额与ETF份额分化现象突出，相较于2019年的外资行情，本轮上涨行情主要由散户等投机性资金推动，大盘风格的回归是阶段性的。其三，当前国内经济已出现底部企稳迹象，再加上二季度或有降准降息动作，流动性宽松的环境下小盘风格很难跑输。其四，从近两周的盘面走势上看，资金情绪的热度仍在延续。尽管短期技术面存在压力，但市场回踩的幅度也弱于预期，证明投机情绪依旧偏强。
　　后市展望与策略建议：
　　期货操作上，短期股指技术面已接近缺口上沿的重压区，因此建议节前单边操作保持观望，若遇急跌的情况，则可少量布局多单（参考沪深300指数3600点左右）。IF-IM组合继续持有，后续逢高可离场。
　　期权操作上，4月隐含波动率冲高回落，目前已回归低位震荡，其中沪深300当月平值期权IV停留在16-17%一线，建议卖权等待二次升波后入场，短期观望。
　　风险提示：
　　（1）国内经济数据失速下行；（2）国内政策拖底力度不及预期；（3）中美博弈复杂化；（4）美联储超预期鹰派；