摘要
　　5月7日央行行长在国新办新闻发布会上宣布降准降息。随后央行网站公布从5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40%。自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。本次降准将释放长期资金约一万亿元，金融机构平均存款准备金利率从6.6%降低至6.2%。
　　本次降准符合市场预期，过去三年每年的上半年和下半年央行各有一次降准。本次降息比市场预期的要快。我们认为，降息之前受到汇率的掣肘，近期人民币兑美元升值提供了降息的时间窗口。随着美元指数快速下行，最新美元兑在岸人民币回落至7.22附近。从降息的幅度来说，市场之前多数预期年内央行公开市场7天逆回购利率降息幅度在30个基点左右，大约分两次降息。本次降息10个基点，相对来说力度不大。央行预计本次降息将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。
　　央行行长在新闻发布会上宣布将下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，包括：各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，均从目前的1.75%降至1.5%；抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%。降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整。预计每年将节省居民公积金贷款利息超过200亿元，有利于支持居民家庭的刚性住房需求，有助于房地产市场止跌企稳。央行将设立5000亿元服务消费与养老再贷款，加大消费重点领域低成本资金支持。增加支农支小再贷款3000亿元。增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，由目前的5000亿元增加至8000亿元，持续支持“两新”政策实施。创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金。央行行长表示未来将根据经济金融的运行情况和各项工具的使用效果，还可以扩大工具的规模，完善工具的政策要素，或者创新新的政策工具。
　　降准降息消息发布后，长期债券收益率先下后上，10年国债现券收益率在4月7日上午收盘时较前一交易日收盘上行接近2个基点，3年期以下国债现券收益率下行，国债收益率曲线走陡。我们理解是本次降息幅度相对较小，本次降息兑现后，市场预期短期不大会再有降息政策出台。今天最新消息何副总理将赴瑞士与美财政部长会晤，但目前距离中美达成实质协议的时间尚无法预期。我们认为在目前的宏观环境下，长期国债收益率向上空间不大，未来宽幅震荡的概率较大。密切观察降息后资金利率的下降幅度，如果资金利率下行幅度较大则有利于债券多头