事件概述
　　公司发布2024年报和2025年一季报。
　　24Q4系泊链加速确收，单季度收入增长持续提速
　　24年公司实现营收19.89亿元，同比+3%，其中Q4营收为5.23亿元，同比+19%，基本符合预期。25Q1公司实现营收5.88亿元，同比+31%，单季度收入增长进一步提速，超出市场预期。1）船用链及附件：24年收入14.24亿元，同比+5%；2）系泊链：24年收入5.37亿元，同比-4%，24H2收入3.02亿元，同比+36%，24H2系泊链加速确收。24年公司承接订单18.53万吨，其中船用锚链及附件16.18万吨，同比+7%，系泊链2.35万吨，同比-19%。展望25年，船舶锚链在手订单充足，系泊链订单有望加速追回，看好收入端稳健增长。
　　非经损益拖累Q1利润表现，扣非利润超出市场预期
　　24年归母净利润和扣非归母净利润分别为2.82和2.37亿元，分别同比+19%和+17%，Q4分别为0.89和0.96亿元，同比+46%和+44%，均好于市场预期。24年销售净利率和扣非销售净利率分别14.51%和11.92%，同比+2.37和+1.47pct。1）毛利端：24年销售毛利率31.41%，同比+0.82pct，24Q4销售毛利率39.82%，环比+9.59pct，进一步验证Q4系泊链加速验收。24年船用链及附件毛利率27.53%，同比+2.01pct，判断主要系原材料价格下降；24年系泊链毛利率39.36%，同比2.23pct，判断主要系产品结构调整。2）费用端：24年期间费用率15.03%，同比-1.57pct。
　　25Q1归母净利润和扣非归母净利润分别0.52和0.60亿元，同比-23%和+36%，扣非利润超出市场预期。25Q1销售净利率和扣非销售净利率分别9.02%和10.21%，同比-6.31和+0.40pct。25Q1销售毛利率和期间费用率分别27.99%和14.34%，分别+0.54和-0.73pct。25Q1公允价值变动和投资净收益合计为-1100万元，同比减少3622万元，为拖累利润端主要原因。
　　锚链、系泊链、矿用链“三箭齐发”，漂浮式海上风电打开成长空间
　　作为全球链条龙头，公司充分受益于船舶、海工行业高景气度，同时矿用链有望进入1到N加速放量阶段，基本盘处于上行通道。1）船舶锚链：船舶行业景气维持高位，公司船舶锚链有望充分受益；2）海工系泊链：公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发；3）矿用链：国产替代为主要成长逻辑，公司有望进入快速放量阶段。此外，深远海趋势下，漂浮式海上风电为中长期发展趋势。2022年底中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工，规划总装机1GW，2023年底和2024年4月分别完成一期100MW的主机和浮体招标，产业化正在快速推进。公司在系泊链领域先发优势较强，有望充分受益漂浮式海上风电0到1发展。
　　投资建议
　　我们调整公司2025-2026年营业收入预测分别为23.20和27.22亿元（原值26.21和33.87亿元），并预计2027年营业收入为33.21亿元，分别同比+17%、+17%和+22%；调整2025-2026年归母净利润分别为3.11和3.76亿元（原值3.12和4.26亿元），并预计2027年归母净利润为4.80亿元，分别同比+10%、+21%和+28%；调整2025-2026年EPS预测分别为0.32和0.39元（原值0.33和0.44元），并预计2027年EPS为0.50元。2025年5月6日收盘价8.89元对应PE分别为27、23、18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　船舶、海工行业景气下滑、竞争格局恶化、漂浮式海上风电产业化不及预期等。