投资要点:
　　2024年杀菌剂、杀虫剂毛利率改善，业绩同比+31%
　　2024年，公司实现营业收入42.37亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长31.11%；经营活动现金流净额为3.74亿元，同比减少20.70%。毛利率19.5%，同比提升2.5个pct，净利率2.2%，同比提升0.7个pct。2024Q4，公司实现营业收入8.9亿元，同比+8.1%，环比-14.6%；实现归母净利润为0.3亿元，同比-24.7%，环比+54.9%。毛利率为24.5%，同比提升10.0个pct，环比提升6.2个pct。净利率为3.9%，同比下降1.1个pct，环比提升1.8个pct。
　　2024年，公司以代森锰锌产业发展论坛的召开为契机，全面启动市场营销新生态构建计划，实现了整体业绩的稳步增长。分产品来看，农用杀菌剂实现营业收入21.52亿元，yoy+3.30%，毛利率27.54%，yoy+7.67个pct，主要由于百菌清、代森锰锌产品价格回暖；农用杀虫剂实现营业收入12.80亿元，yoy+2.60%，毛利率15.06%，yoy+0.87个pct，主要由于阿维菌素、甲维盐价格有所回升；农用除草剂实现营业收入3.81亿元，yoy-17.57%，毛利率-15.12%，yoy-20.42个pct；兽药板块实现营业收入3.82亿元，yoy+3.29%，毛利率21.46%，yoy+0.97个pct。
　　2025Q1业绩同比改善明显，公司核心产品价格持续上涨
　　2025Q1，公司实现营业收入12.11亿元，同比+22.3%，环比+35.6%；实现归母净利润为1.1亿元，同比扭亏为盈，环比+259%。毛利率为24.0%，同比提升5.0个pct，环比下降0.5个pct。净利率为9.4%，同比提升10.0个pct，环比提升5.5个pct。2025Q1公司业绩大幅改善，主要由于核心产品供需格局良好，价格上涨，据Wind及百川盈孚，2025Q1杀菌剂代森锰锌、百菌清均价分别为2.36、2.75万元/吨，同比分别上涨3%/53%，杀虫剂阿维菌素、甲维盐价格分别为47.8、66.2万元/吨，同比分别上涨33%、31%。据4月22日深交所互动易信息，公司主导产品代森锰锌由于海外市场需求旺盛，满负荷生产，对新询单暂停报价；阿维菌素和甲维盐等产品满产满销，供不应求。
　　积极布局合成生物学、AI+农药创制，加速创新成果转化
　　公司加速研发平台建设，合成生物学实验室于2024年10月正式建成并投入使用，有效提升了菌种性能、生物合成效率、酶催化能力、产品纯度及生产经济性；公司通过控股子公司德彦智创创制平台的建设，积极探索AI+农药创制研发的新思路，11月，生测实验中心正式运营，今年与巴斯夫达成战略合作框架协议，将携手推进新农药在中国的开发登记及商业化进程；与上海植生优谷、厦门昶科生物、成都绿信诺生物等科技公司签署了战略合作协议，共同开展新型RNA、噬菌体、新型小肽生物农药等产品的创制研发。
　　盈利预测和投资评级
　　基于公司核心产品代森锰锌、百菌清、阿维菌素、甲维盐产品景气度提升，我们调整公司盈利预测，预计2025/2026/2027年营业收入分别为46.75、50.34、53.77亿元，归母净利润分别为4.26、4.84、5.83亿元，对应PE 13、11、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料大幅波动；农药需求不及预期；项目投产不达预期；农药行业竞争格局加剧；宏观经济波动；农药出口关税政策变动风险。