基本面观点
　　走势：2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为23.49%和26.34%；由于假期外盘下跌，因此伦金跌幅多于沪金，上周伦金和沪金涨跌幅分别为-2.35%和-0.88%。
　　 2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续温和下行。PCE也是2022年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。2024年2月以来CPI首次反弹，核心通胀下跌速度减缓甚至回升。美国CPI同比上涨2.4%，创半年新低，低于预期，大幅低于前值2.8%。核心CPI同比2.8%连续两个月回落。3月PCE物价指数同比2.4%，为去年秋季以来的最低水平，预期2.2%，前值2.5%。核心PCE物价指数同比2.65%，预期2.65%，前值2.96%。
　　利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至今年1月；2024年2月以来美国国债利率震荡反弹，临近去年高点后高位附近震荡回落，临近24年低点宽幅震荡。
　　供需：从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。2024全球黄金供需宽松程度有所减少，主要是投资需求增加较大；2024年国内黄金供应同比小幅增加，需求同比大幅回落，但国内黄金供需仍处于紧平衡，主要是金条金币大幅增加。2025年一季度与2024年类同。
　　美国经济：美国劳工部公布数据显示，美国2025年4月增加17.7万人，预期增加13万人。美国3月非农就业人数从22.8修正至18.5，2月从11.7修正至10.2万，1月修正至增11.1万。2025年4月美国非农企业员工平均时薪比增长0.3%、前值0.2%；4月的失业率数据继续保持4.2%。2025年4月非农就业数据继续好于预期。
　　策略观点与展望
　　展望：假期美国非农就业数据好于预期，失业率保持稳定；扣除能源价格后的通胀PCE数据低于预期，美国通胀连续一年低位震荡企稳，如果确定继续下行的话，一季度炒通胀预期就失败，那这样中期黄金可能进入到调整阶段，因此后续需要关注美国通胀情况。此外，美国总统特朗普表示对华关税将大幅下降，但不会降至零，美元资产触底上涨，美国通胀压力减少，黄金利好因素缓解，黄金大幅回调，并且在市场情绪推动下沪金较伦金现货最大溢价3%左右，市场情绪拉满。在现货调整时，沪金调整幅度更大。短期在利好因素缓解和情绪回落以及通胀低于预期下，预计黄金调整还没有结束，中期需要关注通胀情况，但长期来看，黄金上涨的逻辑还在，并且场外投资者仍未离场，不能判断转向。
　　操作上建议投资者黄金逢反弹轻仓布空；期权上，买入看跌期权，供参考