宏观：2025年第一季度，美国国内生产总值（GDP）环比萎缩0.3%，创2022年以来最差季度表现。美国4月非农就业人口增长达到17.7万人，好于预期；失业率维持在4.2%，符合预期。特朗普宣布对加拿大、墨西哥制造的汽车零部件豁免25%关税，新政于5月3日正式生效。我国商务部新闻发言人表示中方正在对是否开启谈判进行审慎评估。
　　供应：海外进口铝土矿价格有所下调，氧化铝压价采购。国内多家企业氧化铝运行产能下降，部分检修结束后逐步复产。氧化铝现货价格低位企稳，预焙阳极价格小幅走高，电解铝生产成本在16500附近波动，铝冶炼利润中位偏高，冶炼开工率维持高位。不过在电解铝产能天花板4550万吨的硬性约束下，后续产能提升空间极为有限。
　　需求：关税进一步升级压力显著减少，特朗普宣布对加拿大、墨西哥制造的汽车零部件豁免25%关税以及我国商务部表态在美国的反复磋商要求下中方考虑进行审慎评估，利多市场需求预期。据预测，4月份国内下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。铝材当前直接输美占比低，以东南亚及欧洲转口为主，且旧单稳定新单存疑。节前下游备货需求相对较好。u
　　 库存：铝锭库存继续下降，说明季节性需求韧性较强。
　　观点：海外进口铝土矿价格有所下调，氧化铝压价采购。国内多家企业氧化铝运行产能下降，部分检修结束后逐步复产。铝冶炼利润中位偏高，冶炼开工率维持高位。不过在电解铝产能天花板4550万吨的硬性约束下，后续产能提升空间极为有限。关税进一步升级压力显著减少，特朗普宣布对加拿大、墨西哥制造的汽车零部件豁免25%关税以及我国商务部表态在美国的反复磋商要求下中方考虑进行审慎评估，利多市场需求预期。据预测，4月份国内下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。节前下游备货需求相对较好，节日期间外围市场变化不大，预计节后国内铝价有望维持相对平稳走势。
　　策略：回调买入做多。沪铝2506参考支撑位19500元/吨。