本报告导读：
　　公司内延外伸增长并重，多个绿色化产品项目2024年投产，未来拟收购沙特阿美全资子公司SASREF炼厂50%股权，并参与其扩建项目。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。因成品油需求低于预期，且炼化板块仍处于底部复苏期，我们下调公司2025-2026年EPS为0.29/0.40元（原为0.33/0.96元），新增2027年EPS为0.52元。参考可比公司采用PB估值法估值，可比公司2025平均PB为2.42，对应目标价为10.74元，维持“增持”评级。
　　2024年公司业绩承压。2024年，公司实现总营业收入3264.75亿元，同比增长0.42%；实现归母净利润7.24亿元，同比减少37.44%。
　　产业布局加快推进，绿色化产品矩阵不断拓宽。2024年，浙石化年产1000吨α烯烃中试装置投产，为POE全产业链贯通奠定基础；10万吨/年稀土顺丁橡胶装置试生产成功，在绿色轮胎材料领域迈出重要一步；38万吨/年聚醚装置产出合格产品，150万吨多功能聚酯切片项目顺利投产，金塘新材料等项目有序推进，使得公司差异化、高端化、绿色化产品矩阵不断拓宽。
　　与沙特阿美合作，实现“强强联合”。荣盛石化拟收购沙特阿美位于沙特朱拜勒地区全资子公司SASREF炼厂50%股权，并参与其扩建项目。“强强联合”实现原料供应前移与全球化销售渠道拓展，促进资源共享与产业链协同。与沙特阿美合作的合作将帮助荣盛石化在中东建立战略支点，布局环印度洋供应链网络，同时吸引国际战略资金长期投资中国，为蓬勃发展注入活力。
　　风险提示。行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。