投资要点：
　　投资建议：维持增持评级。金价上涨投资金高增，预计2025-2027年EPS分别为1.07、1.15元、1.25元，同比+15.7%/+8.0%/+8.3%，参考可比公司估值，给予2025年行业平均的15xPE，给予目标价为16.05元，维持增持评级。
　　业绩简述：2024年收入202.33亿元/同比+22.24%，归母净利润7.19亿元/同比+1.73%，扣非归母净利润6.84亿元/同比+3.98%。2025Q1收入82.22亿元/同比+30.18%，归母净利润3.20亿元/同比+17.32%，扣非归母净利润2.77亿元/同比+9.99%。
　　金价持续上涨，投资金受益。2024年，公司黄金饰品收入54.73亿元/同比-11.14%，贵金属投资产品收入129.06亿元/同比+45.28%，贵金属文化产品收入15.63亿元/同比+40.87%。2025Q1金价延续上涨趋势，根据中国黄金协会数据，2025Q1全国黄金首饰消费量同比下降26.85%；金条及金币消费量138.018吨，同比增长29.81%。受产品结构变化影响，2024年公司毛利率8.9%/同比-1.7pct，2025Q1毛利率8.3%/同比-1.7pct/环比-0.6pct。
　　稳步推进渠道拓展，祥云店打造馆店结合模式样板。2024年，公司积极拓展营销网络，线下新开设门店20家，并首次开拓武汉市场，2024年末公司直营连锁门店达100家。2025Q1新开门店4家，关闭门店2家。2025年4月19日，菜百首饰祥云店在中粮·祥云小镇开业，面积超过1600平方米，新店采取“馆店结合”的经营模式，借鉴总店成功经验，打造精品版馆店结合模式样板。线上渠道方面，2024年天猫、京东平台销售稳步增长，快手、拼多多平台成为新的销售增长点。同时，公司不断探寻品牌差异化、会员精准化、营销全员化的运营思路，尝试以短视频输出产品故事，实现多渠道高曝光。2024年电商子公司实现销售47.78亿元，同比增长60.26%。
　　风险提示：金价持续下行，门店扩张不及预期，行业竞争加剧。