投资要点：
　　给予“增持”评级。公司2024年超预期高速增长，我们认为，这一趋势将会延续。我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为3.69/5.06/6.62亿元（25-26年原为2.18/2.58亿元，上调幅度69.27%/96.12%，中电信入股后，公司业务明显提速，导致收入大幅增长），每股收入分别为3.59 /4.92/ 6.44元（25-26原为2.71/3.21元人民币）。参考可比公司估值，我们给予公司2025年动态PS 82倍，目标价为294.50元，给予“增持”评级。
　　收入大幅增长，净亏损大幅收窄。2024年，公司实现营业收入2.53亿元，同比增长62.30%;其中，量子通信业务收入为1.46亿元，同比增加70.05%；量子计算业务收入为5658.87万元，同比增加26.36%；量子精密测量业务收入为3880.45万元，同比增加118.96%；归母净利润-3184.14万元（2023年为-1.24亿元）；扣非净利润为-62634.00万（2023年为-1.58亿元）。销售/管理/研发费用率分别为12.92%/35.53%/32.95%，同比下降4.61/24.12/28.62个百分点；公司研发费用率下降的原因主要是公司研发人员减少，以及公司于2023年完成了“量子通信网络设备”和“量子计算原型机及云平台”的研发项目。而销售和管理费用率的下降，我们认为是公司降本增效效果的体现。
　　中电信入股大大加强了公司量子通信的拓展能力。2024年，公司三条业务线均取得了快速成长，尤其是量子通信作为占比最大的业务线，增长强劲，这得益于中国电信集团（已成为公司第一大股东）对市场的拓展力度。从公司2024年12月11日发布的关联交易公告来看，往前追溯12个月里，关联交易销售金额已累计达到1.37亿元。我们认为，中电信入股国盾量子将大大加强公司在量子通信领域的拓展能力，25-27年公司量子通信业务的继续快速增长值得期待。
　　风险提示。量子通信市场发展不及预期；量子计算技术演进不及预期；量子技术应用场景拓展不及预期。