并购整合导致公司24年利润承压，软件业务基本盘企稳向好趋势巩固。看好公司软硬一体协同发展，紧抓AI+国产化机遇实现多点开花。
　　事件：公司发布2024年年报及2025年一季报，24全年实现营业收入313.16亿元，YoY+78.13%；归母净利润1.80亿元，YoY-66.21%；扣非归母净利润0.72亿元，YoY-84.31%；经营性净现金流7.41亿元，YoY-15.01%。24Q4单季度实现营业收入91.09亿元，YoY+91.79%；归母净利润1.04亿元，YoY-42.49%；扣非归母净利润0.76亿元，YoY-62.50%。25Q1单季度实现营业收入70.11亿元，YoY+28.65%；归母净利润-1.98亿元，YoY+28.76%；扣非归母净利润-2.16亿元，YoY+24.02%。
　　并购整合导致利润承压，业务基本盘企稳向好。业务结构来看，24年公司软件与数字技术服务/计算产品与智能电子业务/数字能源与智算服务业务分别实现收入181.21/129.20/ 2.59亿元，其中软件与数字技术服务为公司筑牢业绩的压舱石，收入同比稳健增长3.08%。24年公司利润承压，主要原因在于：战略并购导致公司利息费用、销售费用等相应费用增加，销售费用/管理费用分别同比增长74%/11%；公司对资产进行减值测试，计提了1.54亿元资产减值损失；并购整合的5家计算机业务子公司24年合计净利润-0.85亿元，尚未实现盈利，我们预计后续公司软硬件一体协同下资产盈利能力有望提升。25Q1公司收入同比增长28.65%，印证业务基本盘企稳向好趋势。
　　紧抓AI+国产化，创新业务多点开花。AI方面，公司推出天坊工业互联AI平台、昇腾AI一体机等智能化产品以及保险、零售、医疗、钢铁等行业大模型，中标并打造山东钢铁、中核、山西晋云等多个AI标杆项目；推出信创AIPC、开源鸿蒙AIPC/智能交互平板、机械革命AIPC等智能产品；并在具身智能机器人领域与智元机器人达成战略合作，完成6款机器人产品研发。国产化方面，公司推出北京信创整机品牌软通华方，24年PC终端业务在党政教育行业稳居第一；率先完成开源鸿蒙操作系统基于X86架构的Intel芯片在PC端的适配，首批实现与HarmonyOSNEXT互联互通。
　　维持“强烈推荐”投资评级。看好公司后续软硬一体协同发展，考虑24年公司业绩下滑较多且业务并购整合仍有磨合期，下调25-27年归母净利润至3.70/4.52/5.35亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：信创等政策扶持力度不达预期；云计算、AI产业技术发展低于预期；行业竞争加剧；技术创新不及预期