★美国一季度GDP增速转负，关税加大经济波动：
　　美国一季度GDP年化季环比初值录得-0.3%，低于市场预期的0.3%，较上季度的2.4%大幅回落，为2022年一季度以来首次转负。其中净出口拖累经济增速4.83%，其中进口分项拖累5.03%。个人消费支出增速1.8%，政府支出增速-1.4%，私人投资增速高达21.9%，进口增速41.3%。一季度核心PCE物价指数则由2.6%大幅反弹至3.5%，高于市场预期。数据公布后，美元指数震荡回升，美债收益率小幅上行，黄金冲高回落，美股低开高走。从对GDP增速的贡献度来看，消费、固定投资、库存、净出口和政府支出分别对-0.3%的GDP拉动1.21%、1.34%、2.25%、-4.83%和-0.25%。
　　总体而言，关税冲击加大经济波动，企业抢先囤货导致进口分项激增拖累经济增速，转化为库存投资和设备投资，随着关税政策的实施，企业投资意愿减弱，同时也需要消化库存，而居民部门消费动能明显减弱，收入增速放缓和物价压力都对消费意愿形成抑制，都将给经济带来进一步下行的压力，市场降息预期小幅升温，预计6月降息概率小幅上升至64.2%。
　　★投资建议：
　　近期市场围绕关税谈判进程进行交易，对于基本面数据反应钝化，尽管一季度GDP增速转负，通胀水平抬升，市场短线交易滞胀，但在美方接触中方希望谈判关税的消息传出后，市场风险偏好回升，黄金冲高回落，美股收涨。未来关税谈判进程仍将反复扰动市场，加大资产价格波动，黄金短线做多交易拥挤，仍有回调空间，美股修复至压力位，预计震荡偏弱，美元和美债收益率震荡运行。但长期来看，关税下的逆全球化难以逆转，美国经济滞胀风险持续累积，在减税和降息取得进一步进展之前，市场风险偏好难有明显改善。
　　★风险提示：
　　美联储降息节奏过慢，地缘政治风险扰动，将引发市场波动加剧。