事件:
　　2025年4月28日，回天新材发布2024年年度报告及2025年第一季度业绩报告公告：2024年，公司实现营业收入39.89亿元，同比增加2.23%；实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比减少65.91%；加权平均净资产收益率为3.61%，同比减少7.02个百分点。销售毛利率18.46%，同比减少4.36个百分点；销售净利率2.60%，同比减少5.04个百分点。
　　其中，公司2024Q4实现营收9.60亿元，同比+17.93%，环比-5.42%；实现归母净利润-0.61亿元，同比-2166.21%，环比-332.86%；ROE为-2.14%，同比减少2.24个百分点，环比减少3.04个百分点。销售毛利率18.97%，同比增加0.19个百分点，环比增加2.25个百分点；销售净利率-6.23%，同比减少6.60个百分点，环比减少8.91个百分点。
　　2025年一季度，公司实现营收10.71亿元，同比+10.49%，环比+11.56%；实现归母净利润0.82亿元，同比+2.73%，环比+233.12%。ROE为2.86%，同比增加0.11个百分点，环比增加5.00个百分点。销售毛利率21.81%，同比增加2.34个百分点，环比增加2.84个百分点；销售净利率7.82%，同比减少0.29个百分点，环比增加14.05个百分点。
　　投资要点:
　　光伏板块拖累，2024年净利润有所下滑
　　2024年，公司实现营业收入39.89亿元，同比增加2.23%；实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比减少65.91%。分板块看，可再生能源板块，受产品价格波动及光伏背板业务收缩影响，实现销售收入17.30亿元，同比-21.49%；大交通板块，公司紧抓新能源汽车市场中动力电池及整车的增量机遇，实现销售收入9.90亿元，同比+36.73%，销量同比增长超50%；电子电器板块，公司聚焦消费电子、汽车电子、芯片封装等高景气赛道，实现销售收入6.15亿元，同比+9.54%。
　　期间费用方面，2024年公司销售费用为1.82亿元，同比-2.21%；管理费用为1.99亿元，同比-1.01%；研发费用为1.96亿元，同比+9.30%，主要系研发材料投入增加所致；财务费用为0.49亿元，同比+64.86%，主要系可转换债券利息支出增加所致。
　　毛利率改善，2025年一季度业绩同环比提高
　　2025年一季度，公司实现营收10.71亿元，同比+10.49%，环比+11.56%；实现归母净利润0.82亿元，同比+2.73%，环比+233.12%。其中，电子业务表现亮眼，销量同比超50%，消费电子、汽车电子、电源及储能等细分板块均实现高速增长；大交通业务延续良好发展势头，实现量价齐升；光伏业务，硅胶销量国内外双增，同时毛利率有所改善。受益于光伏业务毛利率提高及业务结构优化，一季度，公司实现销售毛利率21.81%，同比增加2.34个百分点，环比增加2.84个百分点。
　　光伏板块或触底，大交通及电子板块有望持续放量
　　受市场竞争激烈影响，公司光伏板块毛利率由2022年的21.76%持续下滑至2024年的11.26%。但随着政策端持续释放“反内卷”信号，以及公司自身持续优化产品结构、全力降本增效，2025年一季度光伏板块毛利率已有所改善，光伏板块或已触底。电子电器业务，随着广州新基地产能爬坡，以及新老客户的持续稳定上量，有望继续实现稳健增长。在国内汽车市场产销持续回暖，以及新能源汽车市场保持高增速的背景下，公司大交通板块亦有望维持较高增速。
　　盈利预测和投资评级
　　结合2024年业绩表现，我们调整了公司盈利预期，预计公司2025-2027年营业收入分别46.08、51.68、57.60亿元，归母净利润分别为1.86、2.46、2.80亿元，对应的PE分别为25、19和17倍。考虑到公司作为工程胶粘剂龙头，多点有望实现持续增量，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；产品价格大幅下跌；新产能扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料大幅下跌风险